彤程新材发布2024 年半年报。公司2024H1 实现营收15.76 亿元，yoy+15.11%，归母净利润3.13 亿元，yoy+40.35%，扣非归母净利润2.28 亿元，yoy+2.73%，上半年综合毛利率25.5%，同比+1.0%，归母净利率19.9%，同比+3.6%。公司24Q2 单季度实现营收7.94 亿元，yoy+12.79%，qoq+1.47%；归母净利润1.69 亿元，yoy+20.30%，qoq+16.86%；扣非归母净利润1.43 亿元，yoy+1.96%，qoq+68.85%。单季度毛利率26.2%，yoy+1.7%，qoq+1.4%，净利率21.3%，yoy+1.3%，qoq+2.8%

半导体业务营收创新高，ArF 光刻胶已开始形成销售。2024H1 公司光刻胶业务实现营收1.28 亿元，同比增长54.4%，主要得益于产业复苏、公司新品大规模上量以及彤程电子产能投产和用户验证推进。产品分类上看，24H1公司KrF 光刻胶增速超60%；化学放大型I 线光刻胶得益于存储行业飞速发展，增速超500%。除传统优势产品外，24H1 公司已导入多款高分辨KrF、ArF 光刻胶（含干式和浸润式）和BARC 底部抗反射涂层等产品在客户端验证，并陆续通过客户产品认证，其中ArF 光刻胶已开始形成销售。客户层面，公司前20 大销售客户中8-12 英寸客户销售收入占比达75%，中高档IC光刻胶产品已成为公司产品核心力量且用量持续攀升。

面板光刻胶稳步增长，持续拓展新品类、新客户。2024H1 公司显示面板光刻胶产品实现收入1.59 亿元，同比增长27.8%，国内市占率约25.9%，为国内本土第一大供应商。其中，在国内最大面板厂B 客户占有率约55%以上，在H 客户部分工厂已实现100%份额，随着应用于4mask 工艺、OLED 制程等产品扩销，公司份额有望进一步提升。新客户开发方面，2024H1 公司新增T 客户、E 客户正式量产销售；同时，部分客户导入测试工作，已经取得积极进展，预计2024 年底前将陆续实现量产销售。

半导体材料新品陆续量产、电子材料平台冉冉升起。1）EBR：24H1 公司高规光刻胶配套试剂EBR G5 等级已实现正式量产出货，并且提供高规槽车并导入客户端开始验证，预计下半年逐步上量。目前公司是国内唯一能自产自销，并达量产规模高纯试剂EBR G5 等级的本土光刻胶供应商。2）光刻胶树脂：面板显示领域，公司完成高分辨率AMOLED 光刻胶甲酚甲醛树脂量产，面板高耐热光刻胶树脂开发也取得了技术突破；半导体领域，公司技术攻关先进I-line 光刻胶切割甲酚甲醛树脂，已完成6 个树脂中试，金杂控制水平达到ppb 级别，为I line 配方开发提供关键原材料。对羟基苯乙烯树脂小试开发了PTBS-PHS 树脂并实现放大，tBOC-PHS、EVE-PHS、ESCAP、Terpolymer 等多个类别PHS 树脂产品在装置上进行多批次生产，各项指标批次间稳定，金杂管控水平不断提高，实现稳定供应各类PHS 树脂产品的能力，有力支持下游配方开发需求，公司多款KrF 光刻胶正在使用自产PHS树脂。3）CMP 抛光垫：子公司彤程电子于2024 年5 月与江苏金坛华罗庚高新技术产业开发区管理委员会签署《“半导体芯片先进抛光垫项目”合作协议》，投建半导体芯片抛光垫生产基地，主要从事半导体芯片抛光垫的研发、生产和销售，项目顺利达产后可实现年产量25 万片、预计满产后年销售约8 亿元。我们预计公司2024-2026 年分别实现营收36.2/42.8/49.3 亿元，归母净利润5.2/6.5/7.3 亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：下游扩产不及预期、国际贸易纷争风险、市场竞争加剧。