事件描述

公司发布2024 一季报，实现营业收入7.8 亿元（同比+17.6%，环比+4.6%），实现归属净利润1.4 亿元（同比+74.3%，环比+155.1%），实现归属扣非净利润0.8 亿元（同比+4.0%，环比+38.5%）。

事件评论

2024Q1 公司产品销量大幅增长，毛利率同环比提升。随着下游轮胎橡胶领域回暖以及公司电子化学品陆续投产，一季度公司特种橡胶助剂、电子化学品销量大幅提升，分别为38103、3674 吨，同比+16.9%、+28.4%，环比+6.3%、+3.6%。2024Q1 公司毛利率为24.8%，同比+0.3pct，环比+2.0pct；2024Q1 公司非经常性损益贡献业绩较为可观，达0.6 亿元，净利润率为18.9%，同比+6.9pct，环比+11.2pct。此外，公司对联营和合营企业投资收益0.4 亿元，主要系参股中策橡胶8.9%股权贡献。

光刻胶业务快速增长。半导体光刻胶方面，2023 年公司取得收入2.0 亿元，同比+14.1%，消费需求不振，全球晶圆制造下降趋势下，公司半导体光刻胶业务逆势增长，其中KrF 光刻胶同比快速增长，ICA 光刻胶增速达335%。显示面板光刻胶方面，旗下北旭电子显示面板光刻胶2023 年实现收入2.6 亿元，同比+22.8%，面板光刻胶国内市占率约22.1%，北旭电子为国内本土第一大供应商，其在AMOLED 应用市场取得重大进展，高分辨率光刻胶和低温光刻胶分别实现量产销售。预计随着公司客户逐渐突破，新工厂产线陆续投放，产品供应及销售能力大幅增强，光刻胶产业有望维持快速增长

ArF 光刻胶取得重大突破。2023 年公司ArF 光刻胶取得重大突破，首批ArF 光刻胶各项工艺指标均能对标国际光刻胶大厂产品。其中部分ArF 光刻胶已于 2024 年第一季度通过下游客户产品认证，并准备在 2024 年第二季度开始上量。目前产能可同时供应国内大部分芯片制造商，也能满足国内先进制程光刻胶的需求。

上海光刻胶工厂部分建设完成，2024 年度将逐步完工。公司年产 1.1 万吨半导体、平板显示用光刻胶及 2 万吨相关配套试剂项目已经部分建设完成，产品涵盖半导体光刻胶、面板正胶、面板彩胶、EBR 等高端光刻胶及其配套产品，各产线2024 年度将逐步完工，助力公司光刻胶业务研发、量产能力持续提升。

维持“买入”评级。公司是国内特种橡胶助剂、光刻胶双龙头，研发实力出色。特种橡胶助剂有望受益轮胎需求修复持续回暖，光刻胶持续取得突破，有望延续高速增长，助力半导体产业链国产替代、自主可控，预计2024-2026 年归属净利润为5.3、6.8、7.8 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1、宏观经济不及预期；

2、产品验证不及预期。