事件：2024 年4 月29 日，彤程新材发布2024 年一季度报告。2024 年第一季度，公司实现营收7.82 亿元，同比增长17.57%；实现归母净利润1.44 亿元，同比增长74.29%；实现扣非净利润0.85 亿元，同比增长4.05%。

业绩表现亮眼，ArF 光刻胶二季度有望起量。1Q24，在业务构成方面，公司特种橡胶助剂业务5.97 亿元，电子化学品业务1.56 亿元，全生物降解材料业务2906 万元，超市场预期，业绩大幅增长主要系经营利润增加及投资联营企业产生的收益所致。在经营情况方面，截至24 年一季度，公司多款KrF 和I 线光刻胶在国内龙头芯片企业及存储大厂验证通过，并将于2024 年二季度开始逐渐放量；公司已经完成ArF 光刻胶部分型号的开发。目前，ArF 光刻胶已经在国内龙头芯片企业量产出货，并将进入逐渐放量阶段，首批ArF 光刻胶各项工艺指标均能对标国际光刻胶大厂产品。目前产能可同时供应国内大部分芯片制造商，也能满足国内先进制程光刻胶的需求。

北旭电子凸现实力，新客户持续开发。在显示面板光刻胶方面，子公司北旭电子是中国大陆第一家Array 用正性光刻胶本土生产厂家。2023 年，伴随着北旭电子的潜江工厂产能提升项目的顺利实施，产能达到8000 吨/年，公司在稳定供应方面具有先天优势。通过一系列科研技术项目的研发，有效增强了公司的技术储备，确保了公司在国内光刻胶行业的技术领先地位。新客户开发方面，部分客户开始导入测试工作，已经取得阶段性进展，预计2024 年将陆续实现量产销售。北旭电子正积极推进国内面板其它头部客户导入测试工作，届时将依托新产品进一步拓展市场,快速提升市占率。

推进全生物降解材料业务，产品品牌实力提升。在功能聚酯合成的开发工作中，公司正在开发面向全球市场需求的生物基PBAT、PBS、PBST、PBSeT 等；在功能特种助剂方面，开发的新型成核剂，已在下游开展应用，性能提升明显。

在应用开发方面，联合客户共同开发的生物降解制品在农用地膜、快递包装、缓冲包装、淋膜、卫材包装、保鲜膜、工业包装、食品复合包装、渔业用缆绳渔网等领域得到了推广应用；开发的针对水稻、大棚蔬菜等的专用地膜进行了示范田推广；合作推进了食品包装领域的应用开发；开发生产的自粘性优异的缠绕膜获得客户认可；与客户共同开发了生物降解编织布产品，扩大了PBAT 在工业包装上的应用；开发的可应用于纸、铝、塑的复合包装能更好地满足实际使用过程中的弯折和剥离等要求，并成功应用在相关产品中。

投资建议：公司是国内半导体光刻胶龙头，我们看好公司系列产品的逐步放量。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为5.16/6.15/7.61 亿元，现价对应PE 分别为34/29/23 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：产品价格波动风险，下游需求不及预期，技术迭代风险等。