彤程新材发布2023 年报。公司2023 年实现营收29.4 亿元，yoy+17.7%，归母净利润4.07 亿元，yoy+36.4%，创历史新高，其中电子材料业务实现营收5.6 亿元，yoy+46.05%，传统橡胶助剂业务实现营收22.8 亿元，yoy+8.7%。

全年扣非归母净利润3.86 亿元，yoy+82.3%，全年综合毛利率23.7%，同比-0.3%，归母净利率13.8%，同比+1.9%。公司2023Q4 单季度实现营收7.5亿元，yoy+14.5%，归母净利润0.57 亿元，yoy-1.9%，扣非归母净利润0.6亿元，yoy+196.3%。单季度综合毛利率22.9%，归母净利率7.6%。公司在汽车/轮胎用特种材料主业稳健增长基础上，不断拓展电子材料业务，中高端光刻胶产品营收占比持续提升，产品品类更加丰富，营收业绩双增。

半导体光刻胶逆势放量增长，新品加速导入。公司2023 年半导体光刻胶业务实现营收2.0 亿元（全公司口径），同比增长14.1%，其中KrF 光刻胶产品同比实现飞速增长，公司KrF 光刻胶产品序列持续完善，市场占有率不断攀升，部分产品已取得国内龙头晶圆厂产线一供地位。公司化学放大I 线（ICA）光刻胶营收同比增幅达到335%，目前公司的I 线光刻胶已接近国际先进水平，品类覆盖国内逻辑以及存储器产线大部分工艺需求。截至2023年底，公司已有12 英寸客户27 家，8 英寸客户23 家，8/12 英寸客户营收占比超50%，同比提升9pct。尽管2023 年半导体行业需求较低迷，公司半导体光刻胶业务仍实现逆势增长，主要得益于公司新产品替代和导入势头依旧强劲，以及成熟产品的持续放量。2023 年彤程新材新产品收入占半导体光刻胶总销售额的44.12%，同比提升5pct，收入结构持续优化。此外，公司ArF 光刻胶各项出货指标能对标国际光刻胶大厂产品，并已具备量产能力。彤程新材作为国产ArF 量产领先供应商，有望率先受益国产晶圆厂扩产，国产材料份额的提升以及国内晶圆制造制程节点升级。

电子材料平台冉冉升起。面板光刻胶：公司旗下北旭电子显示面板光刻胶业务2023 年实现营收2.61 亿元，yoy+22.8%，面板光刻胶产品销量同比增长29.8%，国内市占率约22.1%。公司始终重视研发，作为国内首家实现本土化生产的OLED 用光刻胶供应商，公司产品可广泛应用于G4.5~G6 代线，兼容刚性及柔性OLED 面板制程工艺，2023 年北旭电子在AMOLED 应用市场中取得了重大进展，其高分辨率光刻胶和低温光刻胶分别在国内主要客户实现量产销售。此外，公司在京东方份额进一步提升基础上，积极推进国内面板厂新客户开发，2023 年新量产销售的客户6 家。光刻胶用树脂：KrF 光刻胶用PHS 树脂是公司研发重点方向之一，2023 年公司实验室小试开发和放大了tBOCPHS、EVE-PHS、ESCAP、Terpolymer 等多个PHS 树脂。新PHS 树脂生产装置设备已在23 年安装调试完成，对放大高分辨型KrF 光刻胶树脂、通用型KrF 光刻胶树脂进行中试，部分PHS 树脂量产产品已用在公司光刻胶产品中，实现KrF 成膜树脂关键性突破。此外，公司面板用光刻胶酚醛树脂、高分辨率光刻胶酚醛树脂部分产品已经量产，多个G/I 线酚醛树脂处于中试/大试阶段，部分已成功通过配方测试，并已进入客户推广阶段。

彤程新材作为国产光刻胶核心龙头，A 胶、K 胶、高端I 线新产品持续突破，同时积极布局光刻胶（IC+面板）上游（树脂），自下而上整合产业链，大幅提高公司光刻胶研发实力，增厚利润水平。我们预计公司2024-2026 年分别实现营收36.2/42.8/49.3 亿元，归母净利润4.8/5.8/6.9 亿元，上调至“强烈推荐”评级。

风险提示：下游扩产不及预期、国际贸易纷争风险、市场竞争加剧。