事件：公司发布公告，上海年产1.1 万吨光刻胶、平板显示光刻胶及2 万吨相关配套试剂项目工程阶段已竣工，目前已逐步进入试生产阶段。

上海光刻胶工厂已竣工，KrF/ArF 产能有望释放。目前彤程电子上海光刻胶工厂已逐步进入试生产阶段，其中半导体光刻胶将形成1000 吨/年的产能，主要包括年产300/400 吨 ArF 及KrF 光刻胶量产产线，通过采用超高纯PFA(涂层)设备、引入高精度物料流量控制系统、配以自研的高精度高效率光刻过滤系统，可以实现 ppt级金属杂质及0.1um 级别的颗粒管控,具备不同配方先进制程光刻胶的生产能力。

全面布局半导体光刻胶，有望引领国产替代浪潮。1）g/i 线：目前公司G 线光刻胶已占据国内较大份额；I 线光刻胶已广泛应用于国内6"、8"、12"集成电路产线，涵盖14nm 及以上工艺；2）KrF：KrF 光刻胶量产品种达20 种以上，稳定供应国内头部芯片制造商；3）ArF：公司已经完成ArF 光刻胶部分型号的开发，首批ArF光刻胶的各项出货指标能对标国际光刻胶大厂产品，已具备量产能力，目前处于量产前的光刻工艺测试及产品验证阶段，满足国内先进制程光刻胶的部分需求。

大陆光刻胶市场快速增长，看好中高端光刻胶国产替代。根据SEMI，2022 年全球光刻胶市场规模达26.4 亿美元，较上年增长6.82%。其中中国大陆市场依旧保持着全球最快的增速，达到5.93 亿美元，较上年增长20.47%。根据TECHCET，2021 年全球半导体光刻胶市场中，KrF 和ArF（包括immersion）光刻胶占比分别达到34.7%和48.1%，但其相对应的国产化率分别不到5%和1%，国产替代空间广阔。

投资建议：公司是国内半导体光刻胶龙头，受益于各业务高景气，以及联营企业投资收益高增长，预计公司23-25 年净利润分别为4.30/5.24/6.24 亿元，对应PE 51.3/42.2/35.4 倍，维持“买入”评级。

风险提示：产品验证进度不及预期、下游需求不及预期、产能建设不及预期