事件:

2023 年10 月25 日，彤程新材发布三季报：2023 年前三季度，公司实现营业收入21.96 亿元，同比+18.89%；实现归母净利润3.50 亿元，同比+45.57%；实现扣非归母净利润3.25 亿元，同比+70.00%。销售毛利率为23.96%，同比持平；销售净利率为15.79%，同比增加3.36pct。

2023Q3，公司实现营业收入8.26 亿元，同比+23.20%，环比+17.33%；实现归母净利润1.27 亿元，同比+124.55%，环比-9.29%；实现扣非归母净利润1.04 亿元，同比+100.68%，环比-25.71%。销售毛利率为22.99%，同比减少0.79pct，环比减少1.54pct；销售净利率为15.92%，同比增加7.64pct，环比减少3.28pct。

投资要点:

下游景气度持续提升，2023Q3 业绩同比高增2023Q3，公司实现营业收入8.26 亿元，同比+23.20%，环比+17.33%；实现归母净利润1.27 亿元，同比+124.55%，环比-9.29%。

2023Q3，在下游轮胎国内外需求提升的背景下，公司主营产品特种橡胶助剂销量继续高增，单季度销售3.85 万吨，同比+24.21%，环比+12.66%。同时，电子材料板块，随着成熟产品的持续放量以及新产品的增加，电子材料销售3400吨，同比+37.82%，环比+26.82%。

但在上游苯酚价格上涨的背景下，特种橡胶助剂销售单价尽管有所提升，但价差收窄，2023Q3 综合毛利率略有下滑，为22.99%，同比减少0.79pct，环比减少1.54pct。

三费方面， 2023Q3 ， 公司销售/ 管理/ 财务费用率分别为2.99%/5.71%1.95%，同比分别-0.81%/-1.24%/+0.40%，环比分别-0.26%/-0.86%/+1.33%，整体波动不大。

高端光刻胶进展迅速，电子材料有望持续放量公司电子材料业务板块进展迅速，半导体光刻胶方面，G 线、I 线、Krf 光刻胶都已完成量产出货，同时公司还布局上游树脂，进一步解决上游供应链问题；面板光刻胶方面，截至2023 年上半年，北旭电　　子位列国内本土第一大供应商，在国内最大面板客户京东方占有率约 50%以上，并已经向 H 客户两家工厂、CH 客户正式量产销售；同时，T 客户等导入测试工作，已经取得阶段性进展。随着1.1 万吨半导体、平板显示用光刻胶及2 万吨相关配套项目在三季度的正式投产，公司在该领域有望持续放量。

盈利预测和投资评级 基于公司前三季度表现，我们调整了公司盈利预期，预计公司2023-2025 年归母净利分别4.79、5.17、5.82 亿元，对应的PE 分别为41、38 和34 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示 宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；产品验证不及预期风险；产品价格大幅下跌；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。