事件描述

公司发布2023 年半年报，实现收入13.7 亿元（同比+16.4%），实现归属净利润2.2 亿元（同比+21.3%），实现归属扣非净利润2.2 亿元（同比+58.7%）。其中Q2 单季度实现收入7.0 亿元（同比+16.5%，环比+5.8%），实现归属净利润1.40 亿元（同比+25.3%，环比+69.3%），实现归属扣非净利润1.40 亿元（同比+96.3%，环比+72.3%），Q2 单季度取得对联营企业和合营企业的投资收益0.98 亿元。

事件评论

特种橡胶助剂产销提升，投资收益显著增加。2023 上半年公司实现特种橡胶助剂产、销量6.85 万吨、6.68 万吨；分别同比+19.0%、+12.3%；特种橡胶助剂平均售价为15872.8元/吨，同比-9.1%；其主要原料苯酚均价为6759 元/吨，同比-29.1%；公司特种橡胶助剂产销显著提升，受原料跌价影响，价格有所回落。此外，受益轮胎行业景气提升，公司持有8.92%股权的中策橡胶上半年贡献大额投资收益，累计达1.41 亿元，是公司上半年的主要利润来源。2023 年二季度，公司取得对联营企业和合营企业的投资收益0.98 亿元，同比增长0.55 亿元，环比增长0.58 亿元。

电子材料持续取得突破，KrF 光刻胶增速迅猛。半导体光刻胶方面，公司半导体光刻胶实现销售收入8258 万元，与上年同期基本持平，得益于光刻胶成熟产品的持续放量以及新产品的增加，KrF 光刻胶增速达到52.6%，I 线光刻胶中ICA 光刻胶增长率达到96.8%，半导体光刻胶方面，新产品销售收入占比达到41.4%。显示光刻胶方面，北旭电子实现销售收入1.32 亿元，同比增长-3.5%；面板光刻胶产品销量同比增长9.6%，国内市占率约为21.5%，位列国内本土第一大供应商。北旭电子作为国产化供应商，产品品质稳定，在稳定供应方面具有先天优势。其中北旭产品在国内最大面板客户京东方占有率约50%以上，随着Halftone 产品扩销，份额会进一步提升。新客户开发方面，已经向H 客户两家工厂、CH 客户正式量产销售；同时，T 客户等导入测试工作，已经取得阶段性进展，预计将陆续实现量产销售。光刻胶用树脂方面，公司液晶面板Arrayhalf-tone 光刻胶酚醛树脂量产成功，取得终端客户认可；高分辨率光刻胶酚醛树脂量产产品进入产线测试；OLED光刻胶酚醛树脂进入开发阶段；多个G/I 线酚醛树脂处于中试/大试阶段；先进I 线光刻胶酚醛树脂等研发取得阶段性进展。

上海光刻胶工厂进入试生产准备阶段，投产在即。上海彤程电子金山工厂已部分建成11000 吨/年的光刻胶生产线及20000 吨/年的EBR 线，并于半年末进入试生产准备阶段，产品涵盖半导体光刻胶、面板正胶、面板彩胶、EBR 等高端光刻胶及其配套产品。上海光刻胶工厂产品放量在即，有望贡献业绩增量。

维持“买入”评级。公司是国内特种橡胶助剂、光刻胶双龙头，特种橡胶助剂景气修复，光刻胶持续突破。预计公司23-25 年归属净利润分别为4.0、4.9、6.3 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1、需求大幅回落；

2、项目建设不及预期