行业近况

11 月7 日工程机械工业协会公布2022 年10 月挖掘机、装载机行业销量情况。总体来看，10 月挖掘机国内销量降幅继续收窄，出口增速也有所回落，但挖机总体销量增长提速，我们估计国三去库存起到短期提振作用。

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10 月挖掘机销量同比增速有所提高。根据工程机械工业协会数据，10 月挖掘机行业销量2.05 万台，同比增长8.1%，前值为同比增长5.5%，1-10月累计同比降幅为26.0%，前值为下降28.3%。10 月装载机行业销量0.94 万台，同比增长1.8%，前值为增长0.7%，1-10 月累计同比降幅为16.7%，前值为下降18.2%。

国内降幅继续收窄，出口增速有所回落。分地区来看，10 月挖掘机国内销量11,350 台，同比下降10.0%，降幅环比收窄14.5ppt；出口销量9,151台，同比增长44.0%，增速环比下降29.4ppt，出口量贡献总体销量的45%。9 月以来，挖机行业进入国三机型切换的最后时刻，我们估计国三机型去库存对国内销量提升起到一定带动作用。

从三季报来看，行业价格竞争依然较为严重。伴随基数轮动，三季度以来挖掘机、起重机行业销量同比增速均有好转。三季度主机厂收入同比增速也实现了边际好转。而从毛利率来看，现阶段挖机行业的价格竞争尚未结束，价格竞争的主战场从过去的小挖延伸到了中大挖领域。

终端工程需求仍待修复。三季度基建投资继续保持加速态势，但地产开工仍延续45%左右的同比降幅，终端工程量需求仍显不足。近几月挖机开工小时数呈现同比企稳态势，但绝对数仍处于历年中较低水平。

往前看，我们预计2023 年国内销量企稳。在挖机存量已处于较高水平的情况下，地产开工仍是影响行业新机购买意愿的重要变量。在海外宏观政策紧缩的背景下，我们预计2023 年海外市场将呈现增速回落。凭借渠道布局优化、产品竞争力提升等因素，国内主机厂有望继续保持份额提升。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测、目标价和投资评级。

风险

房地产需求持续下行；下游回款不及时；行业价格竞争加剧。