2022 年公司经营状况持续向好，盈利实力和规模进一步扩大。公司发布2022年年度报告。面对2022 年跌宕起伏的重大突发卫生事件和复杂严峻的国际国内环境，公司在危机中育新机，不断进行市场布局、产品迭代、拓展产品领域，巩固行业地位。2022 年公司实现营业收入17.40 亿元，同比增长1.36%；归母净利润1.38 亿元，同比增长3.83%；扣非归母净利润0.98 亿元，同比增长17.28%；经营活动产生的现金流量净额为 4861.59 万元，较上年同期增长 132.18%，实现现金流转正。2023 年公司将坚持立足于“全国政务服务龙头企业，行业领先的社会治理科技公司”的发展定位，聚焦数字政府、数字社会等“数字中国”建设领域，不断提升核心产品竞争力，构建发展新格局。公司2022 年报援引工信部数据显示，2022 年数字经济规模或超过50亿元，随着各种网络信息技术接力涌现、相互叠加、阶梯发展，与数字产业相关的诸多领域将在2023 年迎来新一轮的增长曲线。我们认为，2022 年在较为严峻的外部环境下，公司仍能实现业绩的正向增长，2023 年，随着国内外大环境的不断改善，公司的发展有望迎来更大的机遇。

深化数字经营改革，持续优化升级业务结构。公司以数字化手段持续推进企业经营变革，构筑了完整、循环、联动的产品价值传导链，形成技术研究院、行业线、区域线相互赋能、相互促进的“研、产、销协同联动”的运营模式，最终实现以客户为中心，研产销多条线自协调、自平衡、自循环的内部生态新格局。打造精准化营销策略，坚持“专业化销售、精准化销售”的理念，达到因地制宜、因城施策的效果；积极整合生态、售前和采购资源，与阿里云、华三等生态伙伴深入合作，快速搭建销售网络。以改革创新为推手，持续深化数字化经营改革，以中后台改革为牵引，建立以运营为核心的中后台管理体系，全面提升管理水平，实现公司大经管大运营，全面提升公司的运营能力和管理效力。我们认为，在业务结构优化、销售额增加和回款管控增强的共同作用下，2022 年公司现金流实现转正，经营模式改革的成果初步显现。同时，公司积极拥抱产业链上下游厂商共同构建互联互通的数据生态，持续聚焦数据价值，目前已与华为在深圳、湖南、贵州等地合作开发大数据资源与交换平台，与蚂蚁金服联合打造区块链电子证照数据服务平台等，加强公司间合作，发挥各自在产业链上的技术优势，共同创造满足客户需求、聚焦客户痛点的行业解决方案，发挥生态资源的优势互补和协同放大效应。

我们认为，伴随公司业务结构的持续优化，公司经营效率也有望进一步提升。

坚持“技术驱动”，筑牢竞争壁垒。2022 年，公司研发投入1.65 亿元，占营业收入比例为 9.51%。公司始终坚持以“技术驱动”为核心发展理念，以产品化、数字化运营为转型主线。一方面加大技术研发投入，不断夯实数字化与业务的深度融合，增厚数据感知、智能物联、人工智能、智能芯片等数字底层能力，构建以大数据与人工智能为核心的技术生态体系，形成更加体系化、全面化的苍穹大数据平台，打造“三网合一”数字底座，为客户持续提供专业、高品质的产品与解决方案；另一方面，通过不断沉淀在行业场景下的实践经验，开放平台生态，反哺核心技术，持续加高筑牢公司的竞争壁垒。公司目前拥有九项行业顶级资质，是国家规划布局内的重点软件企业，于 2023 年 2 月 28 日成立“数字中国研究院”，公司还在党政、公安、城市治理、政法等多领域形成了完整的产品矩阵和核心技术。同时，公司提升算法训练引擎、视频结构化引擎、数据中台等核心基础能力；发布了鸿鹄智能计算盒，采用自主可控的高算力国产化 AI 芯片，为人工智能应用提供算力支撑，为智能化发展提供更高效能的动力。我们认为，伴随公司对研发的持续投入，公司竞争壁垒有望持续加深，为公司未来发展奠定坚实动力。

盈利预测与投资建议：我们认为，公司积极深化数字经营改革，持续优化升级业务结构，未来业绩有望持续增长。我们预计，公司2023-2025 年营业收入分别为22.75/28.39/34.74 亿元，归母净利润分别为2.30/3.01/3.76 亿元，EPS 分别为0.39/0.51/0.64 元。参考可比公司，给予公司2023 年动态 PE 46-50 倍，6 个月合理价值区间为17.91-19.46 元，给予2023 年动态PS 4.6-5.0 倍，6 个月合理价值区间为17.71-19.25 元，综合两种估值方法取平均值，6 个月合理价值区间为17.81-19.36 元，维持“优于大市”评级。

风险提示：政策落地不及预期；毛利率下滑；现金流恶化。