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Ⅰ

维保+更新浪潮已至！电梯行业风起云涌正当时？

电梯是近代工业化产物，是现代高层建筑和基础设施必不可少的配套设备之一。我国目前是全球最大的电梯市场，外资品牌占据60%的份额。近年来，电梯行业已进入到一个相对平稳的发展阶段，新装和维保市场未来将成为电梯行业转型的突破点。

新装市场方面，主要应用领域包括房地产、基建&工业、旧房加装和出口。据测算，23年四大领域的需求占比分别为62%、26%、3%、9%。存量市场方面，新梯的内需和地产景气度之间的相关性正逐步减弱，以轨交为代表的基建领域新梯需求兴起，叠加旧房加装市场空间广阔，当前正处于快速起步阶段；外需方面，电梯出口市场方兴未艾。

更新替换的后市场方面，电梯老龄化趋势明显，根据《中国电梯》杂志，目前中国电梯保有量接近1100万台，当前正处电梯大规模更新起点，未来十年空间可观；维保业务属于体量大、盈利能力强的现金牛业务，机构测算出目前维保市场空间500~600亿元，预计未来几年市场空间CAGR接近10%。我国电梯行业总规模正处于增量市场下行与存量市场向上交织的新变局时期，总体市场规模步入稳态。

产业链方面，电梯行业的上游原材料主要是钢材，钢材在电梯成本中占比大概在20%左右，是所有原材料中占比最高的；电梯零部件主要是有曳引机、轿厢、轨道支架、缓冲器等。目前，电梯行业已经进入到了成熟期阶段，品种齐全、价位逐年下降、产能过剩，尤其是中低端产品，同质化情况较为严重，行业竞争更加激烈，行业内洗牌行动已经开始。

一方面，政府基建领域需求有望成为主导驱动，采购时更偏好以日立为代表的一线外资及合资品牌商，品牌效应和头部效应更加凸显；另一方面，各大电梯厂商对维保业务后市场日益重视，头部企业致力于提升自保率，有望凭借广泛覆盖的服务网络+优质充沛的现金流，在下行时期跑出比较优势。以上结构变化所带来的双重优势共振，有利于提升行业集中度，凸显头部效应。

国内电梯整机企业来看，目前凭借良好的产品性价比、广泛的经销网络以及对国内市场的深入了解，已经具备了与外资品牌电梯企业竞争的能力，逐步打破了外资品牌的垄断地位，逐步从创立时市场占有率为零发展至目前占据国内电梯行业市场40%左右的市场份额，并出现了在部分电梯产品市场竞争中拥有一定竞争优势的本土企业。

国内上市公司中，广日股份是一家主营电梯整梯销售、安装、物流配送、维修保养以及电梯零部件销售的国有电梯企业，旗下拥有广日电梯、怡达快速电梯两大电梯品牌，同时参股日立电梯（中国），持股比例长期稳定在30%。公司自有的广日电梯品牌主打中低端市场，与日立错位竞争。另一边，公司电梯零部件与物流业务深度绑定日立电梯，收入端有望持续受益于日立电梯销量增长和份额提升。

Ⅱ

深耕精密汽车制造赛道，国产化加速赋能成长！

徕木股份：公司是国内领先的专业从事以连接器和屏蔽罩为主的精密电子元件研发、生产和销售的民营自主品牌企业,将专注于电子信息产业中的电接触和屏蔽技术的进步,巩固和发展在手机和汽车电子类精密电子元件领域的优势,并逐步将自身所积累的优势向消费电子和其他领域扩展,致力于打造世界一流的精密电子元件研发制造企业。

标签：汽车连接器、产品矩阵、优质客户、扩大产能

看点一：汽车连接器

公司是深耕精密制造领域的汽车连接器优质企业，从2016年开始的当前阶段，确立了汽车业务为核心主业的导向，2018年和2022年两次再融资增加汽车电子连接器产能，汽车业务成为公司收入增长的主要动力。

研报菌简评：公司的发展经历了转型，紧跟时代脉络，业务重心从汽车到手机又回到了汽车。

看点二：产品矩阵

公司以技术研发为导向，产品覆盖汽车连接器、手机连接器和手机屏蔽罩，是国内规模较大且同时具备连接器和屏蔽罩设计、开发和生产能力的专业化企业。产品已全面覆盖终端新能源整车、ADAS智能辅助驾驶、智能网联、5G通讯等应用领域，主要应用于智能驾驶舱系统、辅助驾驶系统、发动机系统、CDU、电池组、三电系统、充放电系统、域控制器系统等。

研报菌简评：按照应用领域的不同公司产品可分为汽车精密连接器及配件、组件，汽车精密屏蔽罩及结构件，手机精密连接器，手机精密屏蔽罩及结构件。

看点三：国产化加速

中国虽然占据了全球汽车30%的市场需求，但是中国企业车载连接器市占率低于5%。新能源车、智能车渗透率较低，全球汽车连接器产品主要以低压连接器为主。而我国在低压和高速连接器领域的国产化比例不到10%，在高压连接器领域的国产化比例已达到约30%，公司业务有望进一步加速发展。

研报菌简评：行业前四大企业集中度仅为48%，仍有快速发展的空间可以进一步拓展。

看点四：优质客户

公司汽车业务收入不断提升，产品得到法雷奥、科世达、伟世通、比亚迪、哈曼、大陆、

天合、麦格纳、宁德时代等国内外知名厂商的应用。深厚的技术积累和优质的客户结构有望助力公司不断提升市场份额。

研报菌简评：公司汽车业务脚步不停，

逐步掌握了设计、研发和生产高精密度、高性能和复合型汽车连接器的能力。

看点五：扩大产能

2022年公司非公开发行股票募集7亿元，其中4亿元投入新能源汽车连接器项目，将新增年产500万只新能源汽车高电流电压连接器、100万只辅助驾驶模块连接器的生产能力，预计2026年完全达产，达产年将产生营业收入5.80亿元。随着募投产能逐步释放，产品品类不断丰富，未来有望实现收入和利润的持续增长。

来源：公司2022年7月15日公告

研报菌简评：公司建设新能源汽车连接器研发中心项目，用于研发升级新能源汽车连接器，维持公司技术优势、持续提升产品竞争力。

参考资料：

1、20240514-广发证券-电梯行业深度报告：后市场风起云涌时，结构转换的变革与机遇

2、20240315-开源证券-徕木股份-603633-公司首次覆盖报告：中国汽车连接器领军企业，乘新能源之风扬帆起航

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