公告摘要：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现营收9.31亿元，同比增长35.75%，归母净利润0.68亿元，同比增长43.22%，扣非后归母净利润0.67亿元，同比增长49.78%.23Q1实现营收2.33亿元，同比增长14.37%，归母净利润0.20亿元，同比增长33.86%，扣非后归母净利润0.19亿元，同比增长31.82%。

业绩延续较高增速，盈利能力提升，公司Q4单季度营收及归母净利润分别为2.59亿元，976.56万元，同比增长33.01%，15.83%，23Q1营收环比基本持平，归母净利润环比翻倍，外部环境压力较大情况下彰显经营韧性。汽车连接器产品种类及客户拓展是公司发展主要驱动力，22年全年细分板块收入6.67亿元，同比增长46.66%，手机类产品及模具治具等业务增速稳健。22年综合毛利率25.74%，同比小幅下滑0.54pct，其中汽车类/手机类产品分别为26.42%/14.24%，同比减少1.06/3.0pct，23Q1毛利率27.39%，同比及环比提高2.66pct.2.11pct，随着新增产能陆续释放及产品结构优化有望企稳向好。公司22年期间费用率15.89%，同比减少2.56pct，23Q1同比提高2.86pct至18.09%，主要由于市场及研发投入力度加大，净利率22年为7.34%，同比略有提高，23Q1同比提高1.26pct至8.62%，盈利能力稳步改善。

持续扩大产能投资，股权激励彰显发展信心。公司22年7月完成定增，达产，后将新增年产500万只新能源汽车高电流电压连接器、1200万只（套）辅助驾驶模块连接器产能，目前上海厂区产能饱和，江苏工厂22H2开始爬坡，公司计划未来5年内分步骤以租赁或建厂形式对生产基地技改或扩建，预计产能总投入20亿元，其中5亿用于徕木新能源绿色智造基地建设及技改项目，15亿用于新增基地及产能建设，充分保障供应，扩大规模效应。公司近期披露2023年股权激励草案，拟首次授予公司董事、高管、中层管理人员及核心技术（业务）骨干等激励对象共118人，占截至22年底公司总人数的5.73%，拟授予激励对象股票期权数量328.32万份，约占激励计划草案公告日公司股本总额1%，行权公司业绩考核目标设定以2022年营收为基数，2023-2025年各年度营收复合增长率均不低于50%，股权激励有利于调动核心员工积极性，有效结合股东、公司、核心团队三方利益，实现长远发展，较高的业绩考核目标反映公司中长期发展信心。

完善汽车产品与客户布局，多领域开发提供长期动力，公司抓住汽车智能化变革机遇，开发多类高电压高电流连接器、高清高速连接器、高频连接器产品，不断完善毫米波雷达模块、激光雷达模块、域控制器系统、自动驾驶系统、智能驾驶舱系统、电控系统等电子电气架构连接器整体解决方案布局，新产品已陆续投产，客户覆盖法雷奥、麦格纳、科世达、比亚迪、宁德时代、蜂巢电驱、汇川技术、均胜电子、马瑞利等国内外主流汽车零部件厂商，终端应用于大众、通用、奔驰、福特、上汽、一汽、比亚迪、长城、吉利等整车厂及蔚小理、金康等主流造车新势力。2023年公司计划开展光伏逆变器端多芯集成对插快锁通信模块连接器、屋顶光伏连接器、800G光模块壳体产品、1500V储能连接器、氢能源电池包测试台等新项目立项工作，将精密连接器及结构件组件产品和技术应用拓宽到光伏、光通讯、储能、氢能源电池等领域，多领域布局有望贡献新的利润增长点，提升公司综合竞争力。

投资建议：徕木股份是国内领先的汽车连接器供应商，先发优势确立，客户覆盖全球主流汽车零部件供应商，充分受益行业高景气与国产替代广阔空间，随着新产品新项目放量，公司业绩有望迎来快速增长，我们预计公司2023-2025年净利润分别为1.61亿/2.42亿/3.39亿元，EPS分别为0.49元/0.74元/1.03元，维持“买入”评级。

风险提示：主要原材料价格上涨风险；下游需求不及预期风险；技术迭代风险；新能源汽车行业竞争加剧风险。