投资建议

建议增持:1)品牌势能向好、大促高增带来催化的莱雅、巨子生物，2估值较低、近期边际改善显著的福瑞达、上美股份。3)预期筑底，后续有望迎来拐点的贝泰妮、丸美股份、水羊股份、上海家化、青松股份、嘉亨家化、华熙生物、登康口腔、美丽田园医疗健康、拉芳家化等。4) 产能释放及海外拓展双逻辑的嘉必优。

行业:大盘平淡，国货赶超

2023年美妆消费逐步走出底部，但受消费力、库存等原因影响，23H2及双十一行业大盘表现平淡。总体看，在渠道红利&核心消费者渗透趋缓、以及消费力整体偏弱背景下，行业增速中枢阶段性回落，但格局显著优化，头部国货份额持续提升，新兴国货品牌在产品、研发等更高高阶的维度上展现竞争力。参照韩国21世纪初发展阶段，本土头部公司有望迎来份额提升的黄金期。

趋势:把握结构机会，走向多品牌、国际化消费者认知改变，功效化为长期趋势，重组胶原蛋白等新兴红利成分存在结构性机会，同时性价比消费走强、下沉市场显韧性.渠道端抖音平台仍存红利，23年外资高端品牌、传统国货品牌在抖音均有突出表现。展望未来，在本士市场趋于存量竞争后，多家上市着力搭建多品牌矩阵，并逐渐向东南亚等海外地区拓展，多品牌、国际化有望为下一阶段重要增长驱动。重点公司:坚守强势龙头，把握小而美展望2024，在当前渠道红利消退，消费力整体弱修复的环境下，美妆品类因其低值、高频、相对必需、且存在悦己属性，仍具备需求韧性。但竞争格局上，品牌商分化加剧，开始呈现强者恒强的Q属性。当前时点龙头公司估值已回落至合理区间，全年仍建议配置趋势向好、业绩稳健的龙头公司;同时由于腰尾部公司估值也逐步筑底，建议关注存在边际改善的弹性标的。

风险提示

1)经济增速下滑拖累可选消费2) 品牌竞争加剧:3)新品推广表现低于预期，4)新品牌化不及预期