创新不止，电子长期成长及估值锚核心在于创新！市场需求今年虽然受到疫情影响，但以5G、云、人工智能、可穿戴等为核心的创新周期不断加强，台积电在法说会也表示创新不止、订单不减、资本开支原计划进行。电子产业前三季度情况位于A 股全行业前列，并且与海外及中国台湾省同行业公司相比增速领先，中国供应链产业地位增强。

5G 手机终端售价下探，渗透率超预期。中国信通院发布的数据显示，2020 年11月，国内市场5G 手机出货量达2013.6 万部，占同期手机出货量的68.1%。目前市场上发布的手机新品几乎都是5G 手机，并且覆盖了各个价格段。我国5G 网络建设全球领先，预计2020 年全国主要城市都将完成5G 网络覆盖。目前产业链整体已回归正常，各大手机厂商产能恢复。随着疫情逐步缓和，国内消费者的消费热情也将逐步提升，随着5G 新机型集中发布，可能会迎来一波消费热潮。

iPhone 备货超预期，从BOM 表看手机硬件的创新方向。我们认为随着苹果备货不断加强上量，国内消费电子供应链在全球供应链的产业地位提升。行业核心龙头公司业绩持续超预期，消费电子核心创新逻辑不改，因此我们坚定看好苹果产业链核心龙头的投资机会。通过比较，我们看到iPhone 射频、调制调解器芯片、摄像头模组等元器件的BOM 成本占比有所提升，未来智能手机仍将围绕光学、芯片、屏幕、快充、外观等方面进行了结构性创新。

TWS 耳机进一步提升景气度，智能手表需求增加。我们预计今年AirPods 出货量可达9000 万~1 亿部，明年随着新款机型的发布将继续维持高增速； 智能手表需求增加，苹果上半年市场份额超50%。2020 年上半年苹果稳坐市占率第一名的位置，市场份额由此前的43.2%扩张至51.4%，其中Apple Watch S5 是2020上半年的主力机型，2020 年上半年的全球出货量增幅达到22%。可穿戴智能设备将在生物识别、医疗监控、安全和数字支付领域扮演越来越重要的角色，健康、运动、保险等有望成为超预期的应用场景。

光学赛道价量齐升，成为终端厂商的必争之地。镜头的升级也是今年iPhone 新机主要的升级方向之一，随着5G 时代的到来，dTof、潜望式、高规格、AR 等将成为镜头继续升级的方向。

快充渗透势不可挡，开启需求新蓝海。5G 的发展赋予智能终端日趋多元的功能和应用场景，但也使其耗电量攀升。为解决续航痛点，终端厂商一方面“开源节流”

加大优化、提升电池容量，一方面另辟蹊径将快充推上创新的风口浪尖，近年来5G 普及、屏幕高刷、屏占比提升等终端创新加大手机续航压力，快充技术缩短充电时间解决痛点，逐渐成为手机标配。

面板涨价超预期，Mini LED 有望成为2021 年LED 及面板两大光电板块的创新主轴。12 月下旬价格趋势超预期，IT 面板涨幅扩大。本轮周期最大的特点在于产能扩张尾声，区域竞争尾声，二线面板厂商去化，行业双寡头定局，周期性有望减弱。大周期明确向上，明年供不应求确定性强。三周期（库存周期、产能周期、技术周期）框架下，短期库存周期下需求拉动价格快速修复，明年韩厂关闭加大供需紧张，转单压力进一步催化行业上行。LCD 长期占据主流技术，Mini LED 背光产品商业化即将启动，坚定看好面板行业大周期上行。

【苹果链龙头】立讯精密、歌尔股份、京东方、领益智造、鹏鼎控股、比亚迪电子、工业富联、信维通信、大族激光、东山精密、长盈精密、欣旺达；【光学】：瑞声科技、舜宇光学、丘钛科技、欧菲光、水晶光电、联创电子、苏大维格；

【消费电子】精研科技、杰普特、科森科技、赛腾股份、智动力、长信科技；【面板】京东方A、TCL 科技；

【PCB】鹏鼎控股、生益科技、景旺电子、胜宏科技、东山精密、弘信电子；【安防】海康威视、大华股份。

风险提示：下游需求不及预期，中美科技摩擦。