投资要点

行业市场走势震荡 三季报提振效果有限：2020 年10 月国内A 股市场的申万电子行业一级指数上涨1.4%，位列第14 位，跑输沪深300 指数1.0 个百分点，整体走势稍弱于大市，经历前期估值与股价提升后10 月走势较为震荡。海外市场方面，香港、美国和台湾科技板块均上涨，其中香港科技业指数涨幅较大，显著跑赢所在大市，而美国和台湾涨幅较弱。

iPhone 12 销售情况乐观 关注苹果产业链5G 周期机会：终端需求受疫情影响，新机发布以及备货周期均有推迟，因此9 月国内智能手机出货量以及新机发布数量仍同比下滑。10 月苹果、华为新品已经发布，目前iPhone 12 开售一周以来销售情况反馈良好，华为由于芯片供应受限备货量偏少，因此苹果产业链更值得关注。由于整体周期较往年延后1 个月左右，Q3 新机供应仍在爬坡过程中，因此对厂商Q4 业绩拉动将更为显著。由于华为受影响，OVM 以及三星近期在供应链备货节奏较为积极，且提高了明年的出货指引，产业链或有望填补华为空缺。PC 品类由于欧美疫情出现反复，线上办公、教育等需求仍将延续，尽管下半年环比有所回落但景气度仍较高，相关供应链厂商目前订单仍较为饱满。

三季报业绩亮眼 短期供给偏紧订单景气：供需端数据显示行业处于上行期，从存储器现货价格来看，10 月DRAM 和NAND Flash 价格均稳中微升，但价格进一步上涨仍需来自需求端的有力支持，走势有待进一步观察。从三季报来看，半导体厂商业绩普遍较好，我们预计将维持至明年Q1。短期内，由于海外疫情出现反复，供给端存在限制，国内厂商订单较满，并且8 英寸产线多次涨价，且恰逢海外感恩节、圣诞节等备货旺季，短期订单仍有望维持景气。而美国对于国内的技术封锁预计短期内不会有明显变化，国产化替代仍具备长期发展空间。

面板涨价预计维持至年底 行业龙头业绩修复逐步体现：面板价格连续5 个月上涨，大尺寸价格涨幅在10 月有所回落，主要是前期涨幅较大价格基数偏高，中小尺寸由于PC、平板类需求较大开始出现涨幅扩大趋势。我们预计，目前包括TV 等各终端品类均处于旺季备货周期，面板价格上涨将持续至年底，当前供需状况仍然偏紧，包括还存在驱动IC 等材料缺货的影响。国内面板龙头厂商三季度业绩开始体现行业供求关系改善带来的修复，预期四季度将进一步好转。

投资建议：维持行业评级“同步大市-A”，宏观层面中美矛盾与疫情反复的风险仍然存在，建议保持谨慎。另一方面，三季度业绩披露完毕，行业整体业绩表现不错，市场进入年报披露前的业绩影响真空期，市场风险偏好或有所变动。子板块分析来看：终端产品，苹果iPhone 12 开售以来市场情况乐观，由于发布延期对厂商Q4 基本面拉动将优于Q3，可穿戴方面持续延续较好的增长，PC 需求因海外疫情反复将延续至明年；半导体方面，短期由于海外供给端受限，而需求端正在逐步释放，国内厂商订单较满；显示板块，面板价格上涨从大尺寸扩大至中小尺寸，涨价将持续至今年年底，龙头厂商业绩预期乐观。未来一个月，子板块推荐苹果手机以及可穿戴产品供应链，受益海外需求转单的被动元器件，和周期性向好的面板。个股方面，我们推荐业绩增长确定性高的标的，重点推荐为立讯精密（002475）、科森科技（603626）、环旭电子（601231）、江海股份（002484）和深天马A（000050）。

风险提示：新冠疫情存在反复可能性，影响经济的复苏预期；中美之间的贸易、科技等争端波及全球供应链体系；国内产业政策波动带来行业推进速度不及预期；供应链体系演进创新无法符合市场需求；终端产品市场价格竞争加剧影响整体供应链盈利水平；汇率、基础原材料价格波动影响供应链厂商的经营计划推进。