投资要点

行业板块持续回调 外部事件造成波动：2020 年9 月国内A 股市场的申万电子行业一级指数下跌6.5%，位列第15 位，跑输沪深300 指数1.2 个百分点，整体走势稍弱于大市，经历前期估值与股价提升后9 月持续回调，预期10 月包括宏观层面以及行业新品发布等事件仍将持续影响板块走势。海外市场方面，香港和美国科技板块下跌，台湾科技业指数小幅上涨，但与所在市场整体对比来看，均跑赢大市。

关注iPhone 12 新品发布 PC 供应链厂商三季报确定性高：终端需求受疫情冲击仍未恢复，5~8 月智能手机出货量连续下滑，但8 月下滑幅度环比大幅度收窄，进入传统旺季后伴随终端品牌秋季新品集中发布，需求有望逐步恢复，而供应链备货周期已经打开，由于疫情导致的出货延期，预计厂商Q4 业绩将优于Q3 季度。从目前的品牌指引来看，苹果iPhone 12 系列仍是关注热点，官方宣布将于北京时间10 月14 日凌晨举办发布会，警惕利好落地供应链板块回撤。PC 品类由于海外疫情持续，线上办公、教育等需求从Q2 延续至今，尽管下半年环比有所回落但景气度仍较高，相关供应链厂商三季报业绩确定性较高。

美方制裁成“达摩克利斯之剑” 半导体长期上行趋势不变：供需端数据显示行业处于上行期，但从存储器现货价格来看，9 月DRAM 价格短期上行后半月再次回落，NAND Flash 价格持续下行，疫情对终端需求的冲击未消除。我们判断半导体行业长期趋势向上，但短期外部因素的冲击仍造成波动。国内半导体供应链来看，9 月15 日前由于华为单方面加紧备货相关供应商产能利用率保持较高水平，华为禁令后预计需要经过一段时间的客户结构调整。10 月4 日中芯国际公告部分美国供应商受到出口限制，我们判断美方对中国半导体产业的制裁范围有持续扩大化趋势，海外客户出于稳定性考虑或转单，因此政治因素导致的不确定性风险将持续影响板块走势，短期内多因素导致的Q4 业绩不确定性较高。

面板涨价趋势预计维持至年底 行业集中度提升国内龙头受益：面板价格连续4个月上涨且涨幅持续扩大，9 月32 寸和55 寸价格分别上涨15.9%和13.3%，且中小尺寸面板价格也有上涨趋势，主要系各品类终端产品旺季备货周期开启。

预计面板价格上涨态势将持续至年底，行业集中度提升以及供需关系改善利好国内龙头业绩修复。Mini LED 方面，小米电视先行于9 月 底发布产品，以苹果为代表的产品预计于明年Q1 实现商业化，产业周期逐渐临近，发展初期LED 封装厂商业绩边际改善较大。

投资建议：维持行业评级“同步大市-A”，宏观层面中美矛盾与疫情反复的风险仍然存在，行业受影响较大，建议保持谨慎。另一方面，三季度业绩已成定局披露在即，市场关注点或将落实在基本面表现较好的板块及个股。子板块分析来看：

终端产品，苹果新机第一批备货指引乐观，由于出货延期厂商Q4 季度基本面预期优于Q3，PC 需求景气带动相关厂商全年业绩同比高增长；半导体方面，华为禁令生效、中芯国际受制裁等不利影响造成供应链不确定性风险，目前行业能见度较弱；显示板块，面板价格涨势强劲，龙头厂商业绩修复预期乐观，Mini LED实质性放量的节奏临近。未来一个月，子板块推荐苹果手机以及可穿戴供应链、PC 供应厂商，受益海外需求转单的被动元器件，和中长期向好的LED 板块。

个股方面，我们推荐三季报和全年业绩增长确定性高的标的以及有触底改善预期的标的，重点推荐为立讯精密（002475）、科森科技（603626）、莱宝高科（002106）、江海股份（002484）和国星光电（002449）。

风险提示：新冠疫情存在反复可能性，影响经济的复苏预期；中美之间的贸易、科技等争端波及全球供应链体系；国内产业政策波动带来行业推进速度不及预期；供应链体系演进创新无法符合市场需求；终端产品市场价格竞争加剧影响整体供应链盈利水平；汇率、基础原材料价格波动影响供应链厂商的经营计划推进。