核心观点
公司主产区原油产量同比+39%&油服业务复苏带动23H1 业绩高增长，实现归母净利4.4 亿元，同比大增107%。公司为国内上市油气开发企业中产量增速最高的，按当前油气资源测算23-25 年原油产量有望达50、65、80 万吨，而22 年为43 万吨，即三年实现近翻倍增长。同时公司积极开拓海外油田项目，有序参股坚戈区块和收购岸边区块权益，权益产量未来仍有大幅提升的空间，原油业务长期成长性可期。
同时公司钻井工程服务业务和钻机及配件制造业务受益于国际油气勘探景气提升，23H1 油服业务收入和毛利率均显著修复。
事件
公司发布2023 年中报，业绩同比大增
2023H1 公司营收为18.82 亿元，同比增长34.85%，归母净利达到4.40 亿元，同比增长107.18%，扣非归母净利4.36 亿元，同比+106.66%。23Q2 实现归母净利2.27 亿元，环比增加7.06%；实现扣非归母净利2.25 亿元，环比增加7.25%。
简评
公司原油产量大幅提升&油服业务复苏带动业绩高增长2023H1，布油期货均价为79.91 美元/桶，同比-23.91%。然而公司业绩同比大幅增长，主要得益于公司增储上产成果显著。
公司以落实储量规模和滚动建设投产为目标，温宿项目2023H1 实现原油产量27.51 万吨，比去年同期增加7.72 万吨，同比+39.01%。按照公司规划，2023 年全年温宿产量将达到50万吨，创历史新高。同时，23H1 公司钻井工程服务收入同比大增43.50%至7.87 亿元，毛利率从去年同期-2.78%修复至15.57%。钻机装备制造开工率大幅回升，收入1.13 亿元，同比+78.77%。油气开采高增长叠加油服业务复苏助力23H1 实现优异的业绩表现。
公司积极开拓海外油田项目，有序参股坚戈区块和收购岸边区块权益，原油开采业务未来高成长可期
根据公司定增募集说明书测算，不考虑新的勘探成果，公司2023-2025 年整体原油产量有望达50、65、80万吨。2022 年，公司完成了对哈萨克斯坦坚戈项目的参股和对岸边区块的收购。公司目前拥有温宿区块、坚戈区块、岸边区块三大油田，分别探明油气储量3011 万吨，6544 万吨和2523 万吨。
温宿区块2022 年实现产量43 万吨，2023 年上半年实现原油产量27.51 万吨，未来将重点开展柯柯牙油田探井和评价井钻探及试油、试采工作，继续开发红旗坡和红11 区块，完成产能有序接替。
坚戈区块位于哈萨克斯坦境内西南部，地理位置优越，周边约有25 个大型和中型油气田，该区域适合油气工业全年生产作业，油气基础设施发达。坚戈油田2P 原油地质储量为6441.4 万吨，是温宿区块已探明地质储量的2 倍以上，2P 原油经济可采储量为595.28 万吨，2P 天然气地质储量为218 亿方，开采潜力较大，且在运输方面具有渠道优势。目前，坚戈油田产量处于较低水平，未来公司将加大该区块的开发力度。
岸边区块位于哈萨克斯坦日雷奥伊地区，勘探开发许可证面积18.2 平方千米， C1+C2 石油地质储量3399.7万吨，可采储量679.9 万吨，开发潜力大。岸边目前的方案仅基于北块，而南块在上报的国家储量平衡表中储量大于北块，另外85 平方公里区域在3D 地震完成后有望在南块或深层发现新的潜力，可后续申请扩大许可证面积，进一步提升储量积累。
油服业务和工程业务受益于国际油气勘探景气提升2023 年以来受益国际油气勘探资本开支有所扩大，油气勘探板块景气上行，公司海外钻机开工率同比提升带动工程服务板块收入同比大幅增长，2023 年上半年，钻机工程服务收入同比+43.50%至7.87 亿元，毛利率从22H1 的-2.78%修复至15.57%。钻机装备制造开工率大幅回升，收入1.13 亿元，同比+78.77%，毛利率+9.98pct 至29.84%。同时公司优化管理，严控成本费用，持续通过市场优化、管理优化以降本增效并取得明显效果，有望提升油服对公司业绩贡献。
盈利预测与估值：
重要假设：2023-2025 年布油均价维持83 美元/桶；原油开采单吨成本维持653 元/吨；钻井工程服务收入增速分别为30%、20%、20%，毛利率为17%、20%、20%。
预计公司2023-2025 年归母净利润分别为8.98、12.81、16.61 亿元，EPS 分别为2.24、3.20、4.15 元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：全球经济出现衰退（公司主要产品原油的价格与全球经济高度相关。公司主要产品的销售价格和销量随宏观经济发展状况、市场供求关系的变化而呈现出一定波动变化。随着国内外宏观经济的周期性波动，下游行业对于公司产品的需求和价格可能出现下降的情形，对公司未来业务发展和经营业绩带来不利影响）；原油供应端超预期增加（本轮油价景气持续韧性偏强建立在OPEC 维持减产和美国页岩油增幅缓慢的基础上，若这两者出现变化可能导致全球原油市场格局发生变化，从而导致油价出现大跌）；公司产量增速不及预期（油气开发存在一定不确定性，如果实际产量低于公司目标则会影响公司利润水平）。定增募集失败的风险：根据公司2023 年7 月18 日披露的《关于中曼石油天然气集团股份有限公司向特定对象发行股票申请文件审核问询函的回复》，发行人于2022 年5 月17 日召开了第三届董事会第二十次会议，并于2022 年6 月2 日召开了2022 年第一次临时股东大会，审议通过了《关于公司2022 年度非公开发行股票方案的议案》等向特定对象发行股票相关议案。根据2022 年第一次临时股东大会决议，公司本次向 特定对象发行股票事项股东大会决议的有效期为自股东大会审议通过相关议案之日起12 个月。2023 年6月2 日起，发行人关于本次向特定对象发行股票的股东大会决议已过有效期。鉴于本次发行方案及可行性并未出现重大变化，本次发行事项正在上交所审核中，为保持公司本次向特定对象发行股票工作的延续性和有效性，确保本次发行工作的顺利完成。2023 年6 月28 日发行人召开了第三届董事会第三十六次会议和第三届监事会第二十六次会议，审议通过了《关于延长公司向特定对象发行股票股东大会决议有效期的议案》，并提请股东大会将本次向特定对象发行股票的股东大会决议有效期自原届满之日起延长12 个月。
发行人独立董事对该事项发表了事前认可意见及同意的独立意见。2023 年7 月14 日，发行人召开2023 年第二次临时股东大会，审议通过了上述议案。股东大会审议通过后，本次向特定对象发行股票的决议仍然有效；
敏感性分析：假设23-25 年布油均价比原假设低10 美元/桶，则公司2023-2025 年归母净利预测值分别下降15.4%、14.6%、14.4%。
