事件：昨日通信板块指数下跌3.21%，其中中兴通讯（-9.4%），亨通光电（-10%），中际旭创（-6.9%），其他个股调整幅度也较大。市场担心行业和个股基本面发生变化，我们针对大跌做解读，以及后市对5G 板块的看法。

市场传言四起，理性分析可各个击破，或将乐观看待通信行业。

第一个，市场担心亨通、中兴等个股的业绩问题，我们认为业绩预告窗口还有1 天时间，公司基本面无变化的情况下，可积极期待业绩落地。另外，中兴通讯的业绩一方面有股权激励的指引托底，另一方面多数利润来自于投资收益，因此再低于预期的风险并不大，而且中兴17 年翻倍的涨幅和看好中兴通讯的理由，核心逻辑不在公司短期的业绩上。

第二个，市场传言联通独享3.5GHz 频段，但是注意到5G 公众号表述的这只是3 家运营商测试频段的分工，我们认为这并不代表最终商用5G 的时候就按这个要求来划分频段。而且，即使中国移动商用5G 最终分配的是更高的4.9GHz 频段，那么需要增加更多基站去完成网络覆盖，对投资来说是利好。另外，如果真正商用5G 联通获得最理想频段，那应该是较大利好，但昨日中国联通的股价是下跌的，而中国移动和电信股价表现是翻红的，因此我们认为这并不代表最终5G 商用的频谱划分方案。

第三个，华为新年献词中2018 年收入预计增长下降到个位数，并且延伸到运营商Capex 下滑的问题。我们认为，其实华为这么大体量的公司，行业景气度下行背景下，增速下滑很正常。而且市场对18 年capex 的下滑一直有预期，我们的判断也是是18 年持续下滑，19 年企稳，20 年提升。我们判断，运营商2018 年的capex 或许没有市场想的那么悲观，其下降幅度预计在10%或以下，相对16 年（-19%）和17 年（-12.7%）的下滑幅度或将收窄。

我们认为昨日通信板块大跌，纯粹是交易层面的影响，从存量市场资金博弈的角度来看，以及根据我们策略团队观点，目前其他板块行情更好（比如周期类），迫于压力，预计资金从前期涨幅较大的TMT 白马龙头（中兴、亨通等）流出，或将配置当前收益更好的行业。因此，我们判断这次大幅调整并非基本面变化所致，更多是资金面博弈所致。

无关基本面变化的大幅调整，或许能带来更舒服的布局机会。

我们认为，在未来5G 大时代中，光纤光缆和通信设备是不可替代或者不会被颠覆的细分领域，格局稳定，并且行业集中度有望进一步向龙头厂商集中。其中有业绩、低估值、边际改善显著、产业受益确定的龙头标的仍将有望在18 年独占鳌头，叠加催化剂频繁落地，光通信和5G 将是18 年重点配置领域，光通信重点推荐：亨通光电、中天科技、通鼎互联、杭电股份、中际旭创；5G 主题首推中兴通讯，另外重点关注射频（生益科技、沪电股份），传输网（烽火通信）、光器件（光迅科技、新易盛）。

风险提示：5G 产业推进不及预期，运营商集采不及预期，5G 政策变更风险