事件：公司发布2023 年第三季度报告，2023 年Q1-Q3 实现营收372.64 亿元，同比+47.61%；归母净利10.05 亿元，同比+47.24%，扣非归母净利9.36 亿元，同比+50.55%；

单Q3 营收136.31 亿元，同比+46.86%；归母净利3.62 亿元，同比41.77%，扣非归母净利3.69 亿元，同比+55.95%。

各多多深入贯彻“平台、科技、数据”战略，Q3 扣非归母净利增速环比提升。1）费用端，前三季度期间费用率1.07%（-0.31pct），总体保持稳定。

其中销售/管理/研发/财务费率分别为0.5%/0.18%/0.37%/0.01%，分别同比-0.23/-0.09/+0.02/-0.002pct。2）利润端，前三季度毛利率5.25%（-0.16pct），单Q3 实现毛利7.9 亿元（+49.97%），毛利率5.77%，同比+0.12pct，环比-0.31pct。

下游客户开工率提升及复购提升，驱动业绩逐季转好，Q3 扣非归母净利增速（55.95%）相较Q2 增速（30.66%）环比显著提升。

双十节备货导致现金支出&存货增加，预计四季度有望转好。单Q3 经营性现金流净额-2.1 亿元，主系双十节备货导致预付增加（+23.82%），叠加经济复苏进行中导致预收降低（-57.99%）；双十节备货影响下，公司存货3.54 亿元（+183.11%），预计四季度均有望好转。

投资建议：公司龙头地位不改，业务稳定发展，供应链关系粘性持续增强。

我们预计2023-2025 年收入600.3/929.8/1411.6 亿元，同增49.1%/54.9%/51.8%；归母净利润16.0/23.2/30.4 亿元，同增42.5%/44.9%/31.0%；对应PE 17/12/9X，维持“增持”评级。

风险提示：工业品价格大幅波动；融资进程不及预期；云工厂投入使用不及预期。