事件：

公司于2023 年4 月27 日收盘后发布《2022 年年度报告》、《2023 年第一季度报告》。

点评：

2022 年部分收入确认有所调整，利润实现高速增长2022 年，公司实现营业收入402.69 亿元，同比增长8.16%，公司将部分自营交易额调整为净额法确认收入，其中按总额法确认收入396.92 亿元，按净额法确认收入5.77 亿元，全年实现自营总交易额合计739.64 亿元，其中按总额法对应自营交易额为396.92 亿元，按净额法对应自营交易额为342.72 亿元。2022 年，公司实现归母净利润11.26 亿元，同比增长94.63%；经营活动产生的现金流量净额为13.71 亿元，同比增长405.54%。2023 年第一季度，公司实现营业收入131.56 亿元，同比增长8.39%；实现归母净利润2.56 亿元，同比增长65.02%。

多策略提升交易规模和行业影响力，助力多多平台持续成长公司积极推进多多平台的交易规模和行业影响力，一是积极实施上游核心供应商、深度供应链、云工厂等策略和下游集合采购、拼单团购、一站式采购、预售竞拍、工业品直播、次终端联盟等策略；二是继续深入钛、溶剂、树脂、原纸、浆板、棉花、纯碱、原片、化肥、农药、粮油等垂直领域，进一步扩大单品竞争优势和市场占有率，努力扩大新用户规模，保持客户复购率并积极提升新老客户的单客户ARPU 值；三是基于产业链延伸策略和客户复购策略，不断有序扩张新品类市场，通过产业链的不断完整覆盖提升公司的产业影响力；四是以数字工厂为抓手，积极推进所涉及企业和产业的数字化改造服务，增强平台合作粘性和竞争壁垒的同时，构建新盈利增长点。

优化国联资源网会员服务体系，数字化赋能产业链2022 年，公司继续针对国联资源网进行结构优化调整，提升国联资源网的综合服务能力，增强会员粘性。针对复杂采购业务，构建标信信息的大数据清洗模型及结构化处理系统，构建标信信息大数据服务体系。目前公司自研大数据算法和系统在数据颗粒、数据清洗与提出率、数据及时性、数据覆盖面均远超竞争对手等方面处于领先地位。公司积极推进国联云数字科技技术服务体系和大数据服务体系的研发和建设，重点推动集团内部数字化管理体系的持续完善和优化、面向企业和产业的工业互联网解决方案开发、以及以垂直产业大数据为基础的大数据服务体系开发。

盈利预测与投资建议

公司定位于B2B 电商和产业互联网平台，在中国数十万亿级别的B2B 市场持续发力。预测公司2023-2025 年的营业收入为652.49、1030.90、1573.80亿元，归母净利润为18.11、28.14、42.63 亿元，EPS 为3.63、5.64、8.55元/股，对应PE 为15.18、9.77、6.45 倍。考虑到行业成长空间和公司目前的估值水平，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济周期引致的风险；商业模式升级过程引致的风险；电商运营系统安全性的风险；网上商品交易业务的商品价格波动可能引起的盈利波动风险。