核心观点：

行业概况：22 年传媒行业营收5612.06 亿元，同比减少5.42%，归母净利润135.21 亿元，同比减少67.55%。23Q1 营收1345.19 亿元，同比增长3.34%；归母净利润132.21 亿元，同比增长21.93%。

互联网：2022 年收入和利润端有所承压，23Q1 回暖迹象明确，板块盈利能力提升明显。长视频头部独播大剧驱动会员表现持续提升。

游戏：Q1 游戏大盘环比恢复增长，即将迎来产品密集上线，期待优质新品提振需求。版号常态化发放叠加AI+行情，推动游戏行业复苏。

营销：22 年受宏观环境影响，广告大盘整体承压，快消品韧性强。23Q1随经济复苏弱修复，部分龙头企业率先修复，23 年业绩弹性有望释放。

电影院线：影院复苏+供给增加驱动电影市场回暖，观影习惯尚未完全恢复。23Q1 影视行业上市公司利润同比大幅回升。

教育：主营业务重回增长正轨，教育数字化有望带来增量。22 年受宏观环境和重要考试延期等影响，经营节奏受扰动，23Q1 同比扭亏为盈。

投资建议：建议重点关注平台经济业绩及估值双修复机会，以及AI+及数字经济主题机会。（1）互联网方面建议关注腾讯控股、快手-W、美团-W；游戏弹性较大的哔哩哔哩/哔哩哔哩-W 和网易/网易-S；疫后复苏带来业绩驱动的泡泡玛特、微博/微博-SW；以及稳定格局带来盈利模型改善的云音乐、爱奇艺、腾讯音乐/腾讯音乐-SW。同时，建议关注医药电商平台京东健康、平安好医生等。（2）4 月游戏版号维持稳健发放，游戏行业在政策利好与AI 技术赋能双重利好驱动下，关注业绩稳健的游戏公司腾讯控股、网易/网易-S、三七互娱、吉比特等。（3）关注板块龙头价值修复及绩优个股，营销板块，建议关注分众传媒、兆讯传媒；长视频，建议关注芒果超媒；在线招聘，建议关注BOSS 直聘；线下娱乐，建议关注华立科技；博彩，业绩持续疫后修复，关注金沙中国等。（4）教育板块建议关注AI+教育以及教育数字化方向，推荐关注新东方/新东方-S、新东方在线、视源股份、佳发教育等相关个股。

（5）关注AIGC 技术在内容创作及多模态衍生品制作的应用迭代，影视版权关注华策影视、光线传媒、上海电影，文学版权关注阅文集团、中文在线、掌阅科技，图片版权关注视觉中国，动漫IP 关注汤姆猫、奥飞娱乐。（6）主题关注AI+、数字经济方向，推荐持续关注相关产品商业化以及产业链公司动态，当前重点推荐关注大模型、头部公司产业链、国内厂商海外布局/国内映射、AI+游戏、AI+教育/办公、AI+IP、AI+电商、AI+营销、AI+虚拟人、小模型服务商等。

风险提示：行业监管收紧、消费需求不及预期、行业竞争加剧等。