事件：1）公司公告三季报，2024 年前三季度实现营收99.19 亿元、同比下滑16.86%；归母净利润2.17 亿元、扣非后归母净利润为1.35 亿元。2）公司公告，与美国铝业公司签订销售框架协议，2025 年向美铝旗下三家子公司供应预焙阳极预计共约24 万吨。

阳极主业盈利能力恢复，剔除负极材料亏损拖累后，基本面有望触底回升。

根据公司三季报内容，单三季度实现营收34.44 亿元、同比下滑9.38%；实现归母净利润1.85 亿元、同比增长141.24%，增长主要来自于预焙阳极业务盈利相对稳定，同时因业绩承诺方提前退回对应股份，确认公允价值变动收益约1.6 亿元，导致公司每股收益较上年同期大幅增长；扣非后归母净利润为0.23 亿元、同比下滑71.26%，主要是由于负极业务亏损约0.66 亿元所致。如果将负极材料的亏损剔除在外，公司预焙阳极主业盈利相对稳定，我们判断预焙阳极的价格和盈利可能已经触底，公司主业基本面最差的阶段有可能已经过去，有望迎来触底回升。

与美铝旗下公司签订24 万吨销售框架协议。公司公告，分别与美铝旗下的美铝加拿大、西班牙铝业、贝坎库尔铝业签订销售框架协议，约定2025 年向三家公司合计供应预焙阳极约24 万吨。本次与美铝旗下子公司签署销售框架协议，是客户对公司品牌的认可和信任，也是双方进一步深化战略合作的重要抓手。美国铝业成立于1888 年，是美国最大的原铝制造商，截止2023年底，美国铝业原铝名义产能约310 万吨，权益产能约265 万吨，产量约210 万吨。本次协议的签署，是公司做大做强出口市场，积极落实海外发展战略的重要举措，有助于进一步提升和巩固公司海外市场影响力，为深化与海外优质客户多层次合作奠定基础。

盈利预测：截至2024 年9 月30 日，公司累计回购金额已达0.33 亿元（预计回购金额为0.30-0.50 亿元），我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为0.67、1.61、2.26 元，PE 分别为19、8、6 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。