事件：公司公告2024 年半年报，实现营收64.75 亿元、同比下降20.35%；归母净利润为0.31 亿元、扣非后归母净利润为1.12 亿元，同比均扭亏。

预焙阳极建成产能满负荷运行，产量销量持续创新高。2024 年上半年，公司预焙阳极已建产能满载运行，实现预焙阳极产量156.87 万吨，同比增长7.75%；销售预焙阳极153.90 万吨，同比增长8.31%；锂电负极产量2.32万吨，同比增长80.07%，销售锂电负极2.00 万吨；同比增长111.75%；电容器产量74864.52 万支，同比增长22.37%，销售电容器72649.63 万支，同比增长28.81%。其中，公司预焙阳极出口销售39.37 万吨，同比增长33.55%，出口份额占全国出口总量达38.77%（根据公司半年报内容，上半年全国预焙阳极出口约101.54 万吨），海外市场份额进一步扩大。

预焙阳极业务盈利逐步恢复，公允价值损益拖累业绩表现。上半年预焙阳极业务毛利率为9.75%，相比去年同期（0.51%）显著提升9.24 个百分点，盈利能力逐步恢复；公允价值变动损益为-0.85 亿元，主要来自于欣源股份，2024 年7 月，公司公告拟将业绩承诺方退回的0.43 亿股股份（占比公司总股本为7.95%）以1 元的总价回购并注销，注销完成后该交易性金融资产的公允价值不再受公司股价波动影响。新建项目顺利实施，筹建项目有序推进。

上半年山东创新二期34 万吨预焙阳极项目正式投产，该项目顺利投产将有利于充分发挥区位和规模优势，提高产品竞争力，进一步统筹优化国内和国际市场战略布局。陇西索通30 万吨铝用炭材料项目已烘炉试生产，湖北索通100 万吨煅后焦项目部分煅烧炉点火试生产，上述项目预计年内投产。同时，公司筹建项目也在有序推进。其中，公司与吉利百矿就广西年产60 万吨预焙阳极项目签署投资条款清单，相关工作正在积极推进中；公司与阿联酋环球铝业（EGA）合资建设项目正在稳步推进中，并取得阶段性进展。

盈利预测：我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为0.67、1.61、2.26 元，PE 分别为15、6、5 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。