事件：公司发布2024 年一季报，2024Q1 公司实现收入7.56 亿元，同比+8%，归母净利润0.45 亿元，同比+88%，扣非归母净利润0.57 亿元，同比+496%，主要系营销费用减少、汇兑收益增加、交易性金融资产公允价值变动、长期股权投资损益波动且去年同期基数较低。

费用率整体改善明显，归母净利率稳步提升。2024Q1 毛利率32.9%，同比-2.9pct，得益于期间费用率同比减少11.5pct，归母净利率同比提升2.5pct至5.9%，其中24Q1 销售费用率9.1%，同比-6.0pct、环比-7.2pct，主要系广告营销费用减少，财务费用率-2.2%，同比-5.3pct、环比-4.7pct，主要系汇兑收益增加。2024Q1 经营活动现金流量净额0.83 亿元，较去年同期-0.92 亿元显著改善，主要系销售回款增加且采购支出减少。

大客户合作稳定，自主品牌逐步培育。公司为TSI 和SSB 两大北美床垫巨头主要智能电动床供应商，2024 年年初，公司与TSI 将电动床产品制造和供货协议延期至2027 年3 月31 日，并与SSB 续签五年期电动床产品制造和供货协议，公司与大客户合作稳定，保持北美市场优势地位。国内自主品牌“舒福德”取得突破，积极探索优化营销渠道，2023 年国内收入同比+55.1%，品牌效应逐渐显现，2024 年公司继续推进门店扩张，拓展潜在消费群。

海内外产能同步扩张，全球供应链建设加速。2023 年12 月，公司总部研发中心及生产配套厂房项目（二期）结顶，该项目建成后将形成年产100 万套传感器及24000 张电动床的数据中心服务。2024 年1 月，麒盛越南平福工厂正式开工建设，总投资约2000 万美元，每月可实现全工序生产8 万套智能床。越南工厂建成后，有助于公司组建全球供应链体系，在优化供应链的同时增加客户粘性。

盈利预测与评级：我们看好公司深度绑定大客户，外销基本盘持续增长；积极拓展国内营销网络，叠加品牌效应，内销局面有望逐步打开，预计公司2024-2026 年归母净利润2.68 亿元、2.99 亿元、3.33 亿元，对应PE 分别为16x/14x/13x，维持“推荐”评级。

风险提示：海外需求不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧等。