事件：公司发布2023 年年报，2023 全年实现营收31.0 亿元，同比增长16.5%；实现归母净利润2.1 亿元，同比增长625.2%。业绩符合预期。

业绩大幅增长，利润率显著提升。（1）毛利率方面：受益于产品结构优化、美元对人民币汇率的提高、海运费下降等因素，2023 年公司毛利率同比提升5.1pct 至36.7%。分产品看，2023 年智能电动床/床垫/配件及其他的毛利率分别为35.7%/46.6%/43.3% ， 同比分别+5.1pct/+8.6pct/+16.7pct ； 分地区看， 海外/ 国内的毛利率分别为35.8%/54.5%，同比分别+5.5pct/+11.5pct。（2）费用率方面：公司2023年总费用率为26.5%，同比提升1.2pct；其中销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为12.9%/9.8%/4.8%/-1.0%，同比分别为-1.9%/0.8%/-1.2%/3.5%；财务费率增加主要是汇兑损益减少导致。（3）非经营性损益方面：公司2023 年公允价值变动净收益由去年的-1.2 亿同比增长1.3 亿至0.05 亿元。

海外核心客户稳定合作，积极拓展增量新客户。2023 年公司主营业务海外营收占比达92.5%。2024 年年初，公司与泰普尔丝涟（Tempur SealyInternational,Inc.）将电动床产品制造和供货协议延期至2027 年3 月31日，并与舒达席梦思（Serta Simmons Bedding,LLC）续签五年期电动床产品制造和供货协议。其中，泰普尔丝涟作为公司第一大客户，2021-2023 年公司对其销售收入的占比分别为50.9%/47.7%/47.2%。与大客户的稳定合作为公司保持北美市场市占率优势奠定基础。同时，公司积极拓展海外新客户，2023 年欧洲市场客户订单明显回暖。2024 年随着欧美市场进入补库周期，需求复苏，公司海外订单有望实现稳步增长。

深耕国内市场，“舒福德”品牌力、门店数量双增长。2022 年公司作为北京冬奥会的唯一指定智能电动床供应商，趁热打铁提出了“新睡眠”的理念以及“一键入眠，睡舒福德”的广告语，深入消费者群体。2023年，公司在全国多个省、市累计开设了共计109 家“舒福德”门店，提高消费者对于“舒福德”品牌的产品认知度。2023 年公司主营业务国内收入同比大增55.1%至2.2 亿元。

大幅提升分红率至172%回馈股东。公司重视股东回报，2023 年拟每股分红1.0 元，合计拟分红金额3.5 亿元，分红率高达171.6%。

盈利预测与投资评级：公司作为智能电动床龙头，先发优势显著，内外销齐头并进。根据公司最新年报情况，我们略微上调公司2024/2025 年的归母净利润预测为3.0/3.5 亿元（前值为2.9/3.4 亿元），预计2026 年归母净利润为4.1 亿元。对应的EPS 为0.82/0.98/1.13 元，对应的PE 为14.3X/12.1X/10.4X，维持“买入”评级。

风险提示：美国降息力度及地产复苏不及预期；中美贸易关系恶化超预期；汇率及海运费用波动风险超预期；电动床渗透率提升不及预期。