事件：

公司发布2022 年三季报：2022 年前三季度实现营业收入21.12 亿元，同比下降3.02%；归母净利润1.67 亿元，同比下降33.67%；扣非归母净利润2.09 亿元，同比下降13.89%。2022 年第三季度实现营业收入6.78 亿元，同比下降20.24%；归母净利润0.69 亿元，同比下降40.70%；扣非归母净利润0.85 亿元，同比下降26.04%。

国元观点：

美国高通胀影响消费需求，高基数下业绩同比下滑分季度看，2022Q1/Q2/Q3 公司分别实现营收7.44/6.89/6.78 亿元，同比变化+14.05%/2.17%/-20.24%；分别实现归母净利润0.56/0.41/0.69 亿元，同比变化-21.82%/-34.19%/-40.70%。美国高通胀影响美国市场消费需求，叠加2021Q3 业绩高基数，公司2022Q3 业绩同比下滑明显。

现金流能力明显改善，盈利能力环比提升

现金流方面，2022 年前三季度公司经营活动产生的现金流净额为3.44 亿元，较2021 年同比增长1000.72%，现金流能力明显改善。盈利能力方面，2022Q3 公司毛利率/归母净利率分别为29.55%/10.19%，较2021Q3 分别同比-5.40/-3.52pcts，较2022Q2 分别环比+0.44/+4.17pcts，利润率环比提升。费用率方面，2022Q3 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为9.28%/11.39%/5.81%/-9.87%，分别同比+2.31/+2.54/+1.42/-9.15pcts，分别环比-1.23/-1.91/+0.48/+0.68pcts。销售费用的增加主要系市场营销费用增加所致；管理费用增加的主要系咨询费用增加、薪资结构变动所致；财务费用下降主要系汇率变动，汇兑收益增加所致。

参与设立睡眠数字疗法基金，挖掘睡眠健康行业新机会公司拟与上海国科龙晖共同发起设立睡眠数字疗法基金，基金规模预计为6亿元，公司认缴出资占比为99.92%。公司一直在智能床细分赛道上，推进科技硬件产品与大健康数据的双向服务，通过参与基金投资，有助于发掘与公司主营业务相关的具有创新技术的优质成长型企业，利用公司项目资源优势，加快公司在大健康、数字化领域更加广泛深入的布局，提升公司综合竞争力，同时促进公司进一步提升资产运营管理能力及盈利能力。

投资建议与盈利预测

公司深耕智能电动床领域，随着国内外市场稳步开拓，公司未来有望受益于渗透率与市占率的双重提升。我们预计公司2022-2024 年营收分别为29.33/36.71/44.36 亿元，归母净利润为2.51/3.21/4.08 亿元，EPS 为0.89/1.15/1.46 元/股，对应PE 为15/12/9 倍，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争风险，客户集中风险，国际市场需求变动风险，汇率波动风险，国际贸易政策风险，原材料价格波动风险。