核心观点：

公司拟以自有资金回购股份，彰显未来发展信心。公司发布公告，拟以自有资金，以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于人民币1.5 亿元，不超过人民币3 亿元，回购股份价格不超过人民币10.0元/股，回购股份数量不超过总股本的3.26%，回购期限自董事会审议通过回购股份方案之日起不超过3 个月。公司回购股份目的在于维护公司价值及股东权益，彰显公司对于未来发展信心，以及对于自身内在价值的认可，增强投资者信心，促进公司未来健康可持续发展。

饲料销量稳步增长，有望受益下游养殖利润改善。面对下游养殖端亏损低迷期，公司稳步推进“渠道与规模场直销并重”的业务模式转型，23 年饲料销量仍旧保持稳步增长。23 年公司饲料外销量为430.5 万吨（ yoy+7.9% ）； 其中猪料/ 禽料/ 反刍料/ 其他料种销量分别为155.7/185.0/74.2/15.7 万吨，同比分别-0.1%/+22.7%/+0.9%/ -17.3%。

根据23 年年报披露，24 年公司饲料外销量计划实现10%以上增长。

此外，公司从运营、技术、产销等方面积极推进降本增效，随着下游养殖端利润改善，饲料单吨利润有望逐步提升。

畜禽养殖保持稳健发展，下半年有望迎来行业景气回升。公司稳步推进肉禽产能扩张，据23 年报披露，23 年合计屠宰白羽肉鸡8.1 亿羽（yoy+13%），控参股合计年屠宰产能超11 亿羽；生产成绩稳中有升，肉鸡屠宰及养殖盈利水平领先行业。生猪业务方面，公司持续优化内部养殖结构，积极提升养殖管理水平，生猪成本有望持续改善。

盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年EPS 分别0.66、0.94、1.16元/股。参考可比公司，给予24 年12 倍PE，对应合理价值7.94 元/股，给予“买入”评级。

风险提示。农产品价格波动风险、疾病风险、畜禽价格波动风险等。