核心观点：

元旦节后猪价明显回落，产能去化仍是主要趋势。元旦节后需求快速回落，南方地区的大猪出栏节奏加快，24 年1 月份以来生猪价格持续回落。根据畜牧业信息网数据，1 月12 日，自繁自养群体头均亏损约270 元/头，外购育肥群体头均亏损约233 元/头。产能节奏层面，产业链资金压力不断累积，行业内高成本、高杠杆产能面临较大资金压力，叠加猪病疫情持续扰动，23 年12 月行业母猪产能继续去化。根据涌益咨询数据，12 月份能繁母猪存栏量环比减少约0.84%。

上市公司跟踪：根据各公司月度经营数据公告，23 年12 月各上市公司整体出栏量环比增长；12 月份仔猪补栏需求持续低迷，上市公司整体仔猪销售占比环比继续下降。（1）出栏量：12 月份，各上市公司商品猪出栏量合计1542 万头，环比增长14.57%；剔除牧原后的13 家上市公司合计出栏商品猪879 万头，环比增长7.66%。其中，牧原股份、温氏股份和新希望分别出栏商品猪663.1 万头、296.7 万头和147.4万头，环比分别增长25.2%、增长15.3%、减少12.1%；中小养殖企业方面，12 月份，唐人神、天康生物、华统股份分别出栏商品猪35.9万头、28 万头、23.1 万头，环比分别增长6%、13.6%、11.3%。（2）销售价格：12 月份，测算各上市公司的销售均价（剔除东瑞股份）为13.58 元/公斤，环比下跌3.31%。同时，销售区域、正品率、仔猪销售占比等因素导致各公司的销售价格存在一定差异。（3）出栏体重：

12 月份，测算9 家上市公司的出栏平均体重约107.6 公斤/头，环比下滑4.53%。

投资建议：元旦节后需求快速回落，近期猪价下跌明显。分区域来看，南方猪价明显低于华北等地区，“南猪北调”趋势形成，密切关注南方地区猪病情况。生猪行业经历近三年的调整期，当前产能资金压力持续累积，同时冬季猪病疫情存在不确定性，行业产能去化趋势有望延续。

此外，面对周期底部养殖企业积极“开源节流”，部分上市猪企再融资于近期落地，此外近期多家养殖企业亦有再融资计划，建议关注后续进展。当前板块估值仍处于历史相对低位，把握潜在的周期反转机会，建议重点从经营管理水平、资金链安全度、出栏增长弹性等多维度筛选标的，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注新希望，中小养殖企业重点关注唐人神、华统股份、天康生物等。

风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险、疫病风险、食品安全等。