12 月中旬猪价明显反弹，产能去化仍是主要趋势。12 月以来猪价先跌后涨，随着腌腊等消费需求有所提升，叠加北方猪病抛售压力减轻，中旬以来生猪价格明显上涨，当前价格水平行业仍处于亏损状态。根据畜牧业信息网数据，12 月8 日，自繁自养群体头均亏损约277 元/头，外购育肥群体头均亏损约180 元/头。产能节奏层面，产业链资金压力不断累积，叠加猪病疫情高发，11 月母猪产能去化有所加速。根据涌益咨询数据，11 月份能繁母猪存栏量环比减少约1.57%，环比降幅明显扩大。当前生猪养殖持续亏损，同时冬季猪病疫情仍存在不确定性，行业产能去化依旧是主要趋势。

上市公司跟踪：根据各公司月度经营数据公告，11 月各上市公司整体出栏量环比增长；11 月份仔猪补栏需求持续低迷，上市公司整体仔猪销售环比继续下降。（1）出栏量：11 月份，各上市公司商品猪出栏量合计1346 万头，环比增长8.46%；剔除牧原后的13 家上市公司合计出栏商品猪817 万头，环比增长8.43%。其中，牧原股份、温氏股份和新希望分别出栏商品猪529.5 万头、257.4 万头和167.6 万头，环比分别增长8.5%、7.4%、13.9%；中小养殖企业方面，11 月份，唐人神、天康生物、华统股份分别出栏商品猪33.9 万头、24.6 万头、20.7万头，环比分别减少11.8%、增长6.4%、增长12.4%。（2）销售价格：

11 月份，测算各上市公司的销售均价（剔除东瑞股份）为14.05 元/公斤，环比下跌5.27%。同时，销售区域、正品率、仔猪销售占比等因素导致各公司的销售价格存在一定差异。（3）出栏体重：11 月份，测算9 家上市公司的出栏平均体重约112.7 公斤/头，环比增长1.06%。

投资建议：随着近期气温下降导致腌腊等需求提升，叠加猪病抛售压力趋缓，12 月中旬猪价出现明显反弹。生猪行业经历近三年的调整期，产业链资金压力不断累积，叠加冬季猪病疫情存在不确定性，行业产能去化依旧是主要趋势。建议把握2024 年猪周期潜在的反转机会，当前板块估值仍处于历史相对低位，重点从经营管理水平、资金链安全度、出栏增长弹性等多维度筛选标的，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份、新希望，中小养殖企业关注唐人神、华统股份、天康生物、巨星农牧等。

风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险、疫病风险、食品安全等。