摘要：

投资建议：推 荐新零售及供应链改革的企业：天创时尚、南极电商、安正时尚、森马服饰、太平鸟。

消费升级与产业链痛点双重驱动，C2M 行业有望在阿里等大型平台的主导下迎来快速发展。自2013 年淘宝推出1688 开始，C2M 行业经历了2013-2017 年的初步发展期和2018 年之后的加速发展期。2018年C2M 行业交易规模为175.2 亿元，渗透率仅为4.1%，在消费升级和产业链痛点的驱动下，预计行业未来将保持高复合增长。目前行业发展由具有渠道和资源优势的大型平台主导，制造商也正积极参与变革。阿里自2013 年以来积极参与供应链的打造，旗下1688 基于C2M理念推出“淘工厂”，2018 年淘宝启动“天天工厂”项目。自2019 年开始，阿里巴巴通过聚划算等平台加快C2M 布局步伐，并于2020 年正式发布C2M 战略，将以淘宝特价版为核心，并结合“超级工厂”

计划和“百亿产区”计划打造阿里工厂。依托C2M 战略，阿里有望从零售布局至全行业产业链，并将同时利好消费者与产业链升级。

C2M 帮助服装企业去库存，提升供应链效率。过去传统服装企业存在供需不匹配问题，导致库存积压。当前，服装企业积极入驻淘宝特价版，利用C2M 模式指导生产规划和库存管理，有望实现供需匹配，解决库存积压问题。C2M 模式下，线上运营能力强的服装企业有望受益，多家企业积极布局新零售。天创时尚获北高峰资本入股5%，推动智能化升级，有望提升供应链效率。安正时尚收购礼尚信息70%股权，实现全产业链新零售赋能，有望促进线上业务发展。红蜻蜓主动进行战略转型，打造C2M 模式定制电商平台，有望全面提升品牌黏性，增加复购率。

C2M 平台积累数据有助于服装企业匹配消费者个性化需求。占据中国近三分之一人口的80、90 后已成为新一代消费主力军，使得个性化时尚化成为服装行业发展趋势。服装企业积极布局，探索产业链C2M 改造，提升数字化水平，并已取得一定成效。例如天创时尚通过C2M 鞋履定制满足客户个性化需求，增加了客户黏性。C2M 模式下，企业直面消费者，可以获得消费者的一手数据。通过在平台上积累并运用消费者数据，服务消费者个性化需求，未来服装企业有望从生产制造、品牌运营、终端销售等多方面受益。

风险提示：终端消费复苏不及预期，C2M 改革不及预期，市场竞争加剧。