事件：

公司实际控制人李林先生以自筹资金增持40万股（占总股本0.1%，增持均价10.855元/股），并宣布李林与其一致行动人计划自本次增持之日起12 个月内，累计增持总额不超过公司总股本2%的股份（包括本次增持股份数）。

公司董事、总经理倪兼明先生，董事、财务总监王向阳先生分别增持20.2万股与11万股，均价分别为10.661元/股与10.585元/股，并宣布未来分别计划增持不超过45万股及20万股（包括本次增持股份数）。

投资要点

基于消费者（用户）的渠道管理改进+供应链快反升级，带动公司业绩迅速增长。2017Q1-Q3收入同增10.72%至12.05亿元，归母净利同增67.19%至1.39亿元。单三季度来看，公司收入同增14.08%至3.91亿元，归母净利同增48.81%至3884万元。

公司并购小子科技于9/27 获批，拟以8.78亿元收购小子科技100%股权，其中5.14亿元拟以14.37元/股价格向小子科技股东发行3573万股支付，其余3.64亿元以现金支付；同时，公司拟配套融资2.37亿元用于支付本次交易现金对价及发行费用。小子科技17/18/19年承诺业绩分别为6500万/8450万/1.1亿元。

公司以女鞋为基石，不断向多品类、多品牌等方向进行外延，围绕时尚生态圈面向更多不同的消费群体，同时其线上销售收入也正在迅速增长，未来公司向全渠道、数字化经营模式转化需要探索品牌与消费者之间更高效的沟通方式。小子科技所处的移动营销/精准营销领域本身处在高速成长期，小子科技作为行业佼佼者，有望为公司探索高效时尚数字化经营模式注入新鲜思维，持续强化公司竞争优势，助力公司破局时尚女鞋产业，进入新的成长周期。

投资建议：

我们认为公司品牌力仍在，且有望通过供应链及产品设计的改进以及渠道管理的提效在主业上获得稳步增长，同时小子科技的并购也有望在数字化经营上为公司强化竞争优势。维持对公司17/18/19年净利润1.71亿/2.07亿/2.47亿的业绩预期，对应目前市值PE26/22/18 倍；考虑小子科技业绩承诺，公司18/19年备考净利润2.92亿/3.57亿，备考市值51亿，对应目PE 约17/14 倍，维持对公司的“买入”评级！

风险提示：终端销售遇冷、并购进展不及预期、协同效果不及预期。