投资要点：

公司公告预计上半年实现净利润9173~11466 万元，同比增长60%~100%，即单二季度增长28%~78%，扣非净利润8422~10528 万元，同比增长60%~100%，大幅超出市场预期。

去年四季度起整体零售状况改善，终端复苏延续至今年上半年，行业转好带动公司终端状况改善。同时，公司内部改善产品设计，提高产品时髦度，并根据各区域不同的消费习惯，进行产品分配，提高产品适销性，现旗下四个主品牌 KISSCAT、ZsaZsaZsu、tigrisso、KissKitty 发展良好，我们预计上半年收入可实现高个位数增长。由于产品市场接受度提高，公司降低了终端零售折扣，提升整体毛利率；另一方面，线上渠道旧货比例降低，不再成为下水渠道，销售新品比例提升，电商毛利率逐步攀升。同时公司提效减费，提升整体盈利水平。我们预计公司全年收入仍能保持高个位数增长，在毛利率改善，费用率降低的前提下，净利润仍能保持高增长。

公司近期公告拟以8.8 亿元收购小子科技100%股权，其中41%现金支付，59%股权支付。2017-19 年业绩承诺6500/8450/10985 万元。小子科技是互联网精准营销平台，为广告主提供包括策划、投放、监控在内的全方位移动互联网营销服务。未来将帮助天创对已有及潜在客户做画像分析，进行精准推送，提高广告投放效率。

小子科技主营业务为移动互联网营销，主营业务包括移动应用分发与推广、程序化投放等。小子科技通过为互联网广告主提供移动应用分发与推广、程序化投放等服务获得收入，同时也为移动互联网媒体渠道提供了良好的流量价值变现渠道。

盈利预测与估值。我们认为，公司主业已经入复苏阶段，多品牌战略发展良好，预计2017-19 年收入分别为16.5、18.3、20.9 亿元，同比增速分别为6.82%、10.63%、14.01%，净利润分别为1.96、2.23、2.62 亿元，同比增长分别为67.09%、14.05%、17.38%，EPS 分别为0.50、0.57、0.67 元。由于定增方案仍具不确定性，暂不将小子科技业务纳入盈利预测，给予2017年30X 市盈率，对应目标价15.00 元，“增持”评级。

风险提示。终端零售疲弱，收购速度不达预期。