事项：

根据天猫大美妆公众号，38焕新周全周期美妆品牌成交榜上珀莱雅继续位居榜首，第2-4名与去年38维持一致，分别为巴黎欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛品牌，巨子生物旗下可复美位列第8，薇诺娜、毛戈平、珀莱雅旗下的彩棠分别在第14、16和19位；家清品类中若羽臣旗下绽家品牌位列第15。该等国货品牌均获得相对不错的排名。

根据青眼情报公众号，抖音商城38好物节（2.24-3.8）期间美妆类目GMV超113亿元，相较去年3.8大促（2024.3.1-2024.3.8下同）提升71.86%，其中护肤类目GMV超过84亿元（同比+64.8%），彩妆类目GMV超24亿元（同比+106%），“抖品牌”在前十榜单中寥寥。

平安观点：

3.8大促相对618和双11而言体量不算大，但是全年的第一个大促活动，特别是天猫排名榜单在一定程度上代表品牌自身的定位。今年38天猫焕新周，珀莱雅、欧莱雅和兰蔻蝉联天猫美妆类目前三，品牌格局稳固，国货龙头品牌珀莱雅自2023年双11大促以来持续稳居大促期间天猫美妆排行榜第一。国货龙头的可复美、薇诺娜、自然堂、毛戈平等品牌也在近年来的618、双11大促有稳中有进的排名，国货龙头势能持续。

抖音平台经历几年的快速成长后开始走向成熟，特别是大促期间品牌结构也相对更接近成熟平台的状况，“抖品牌”在大促期间减少与头部品牌的竞争。38好物节期间护肤类目国货品牌韩束稳居第一，珀莱雅、自然堂、丸美、可复美、百雀羚等排名提升，且有较好的达播控制，自播比例均约在30%以上，达播比例多控制在50%以下；毛戈平品牌荣登彩妆类目榜首，约34%为自播销售。国货头部品牌在自播达播方面有较好的平衡，均未只依靠达播冲榜单排名。

投资建议：1）高端美妆在2017-2021年间高速增长之后开始受到整体宏观环境和消费意愿影响，目前影响仍在。国货头部品牌经历近多年积淀，在产品配方与设计、营销和品牌运营等方面的竞争力日渐增强，凭借电商渠道快速搜集消费者需求和柔性供应链响应市场、渠道的快速变化，在500元以下价位段更有优势，不断逼退日韩系化妆品，近两年也以不错的产品品质承接部分原高奢用户的降级需求，市场份额不断提升。

我们判断现阶段我国大众美妆赛道β仍会持续。2）目前我国美妆运营和投融资环境下新兴品牌突围困难，龙头国货品牌预计将进一步把握美妆市场β红利。建议关注珀莱雅、巨子生物、毛戈平、上美股份，润本股份、福瑞达、丸美股份、华熙生物、贝泰妮等。

风险提示：1.宏观经济波动。宏观经济对包括美妆在内的可选消费有一　　定影响，若经济环境波动则影响消费意愿，进而进一步影响美妆行业健康发展。2.产品安全、质量风险。虽然消费者对美妆产品功效观测和实证较难，但若存在较为明显的产品质量不合格、产品安全问题或者使用感受不适，则会对品牌产生负面影响，同时影响品牌发展和产品销售。3.关键渠道拓展不及预期，品牌运营不力。当前美妆经营环境存在不确定性，同时我国美妆行业渠道变化较大，如相关公司未能把握关键/新兴渠道则影响其品牌对消费者触达，甚至错失渠道红利和品牌继续成长的重要窗口期。同时美妆品牌也需要精细化运营以适应消费者变化的口味、拓宽市场，否则品牌有老化风险。