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珀莱雅(603605):稳健度过交接期 团队调整基本完成关注大促表现

方正证券股份有限公司 10-29 00:00

珀莱雅 --%

事件:珀莱雅披露24Q3 业绩:

24Q1-3:收入69.66 亿元/+32.7%,归母净利9.99 亿元/+34%。

24Q3:收入19.65 亿元/+21.2%,归母净利2.98 亿元/+20.7%。

收入拆分:线上占比进一步提升,珀莱雅增长稳健,彩棠Q4 有望增长加速分渠道:24Q3 预计线上收入同比增长30%+,线下同比有所下滑,当前仍以线上驱动为主。

分品牌:我们估算24Q3 珀莱雅收入同比增速约15%-20%,彩棠收入同比增速约20%,OR 收入同比增速约35%+,悦芙媞收入增速同比约4%,珀莱雅维持稳健增长,彩棠团队调整完毕预计Q4 迎来增长加速。

盈利拆分:Q3 降本增效策略有所起效

24Q3 毛利率70.7%,同比-1.9pct,环比+1.1pct,公司Q3 强化降本增效已有成效。

24Q3 销售费率45.4%(同比+2.8pct,环比-1.3pct),公司优化提高费用投放效率效果显著,管理费率4.87%(-1pct),研发费率2.43%(+0.1pct)。

24Q3 归母净利率15.15%(-0.1pct)整体维持稳定,其中部分源于报告期内公司计提的存货跌价损失减少。

珀莱雅双11 在稳价基础上双渠道强势排列第一珀莱雅在稳价基础上达成双渠道第一。①据天猫大美妆,天猫双11 抢先购全周期(10.21-10.24)珀莱雅蝉联美妆第一地位,品牌稳定价格心智,积极适应变化和趋势,灵活调整达播等资源投放;②据抖音战报,珀莱雅同样位列抖音双11 大促抢先期(10.8-10.17)销售额第一,达播场次创新拉长实现优异增长。

据生意参谋,彩棠在天猫双11 抢先购首日(10.21)榜单排名第一,核心团队基本调整完成,底妆占比达30%超预期。

OR 表现远超预期,在洗护多个细分品类中进入前十,实现三位数增长,抖音实现超300%增长。

投资建议:当前公司管理层处于稳步交接期,团队调整已经基本完成,中层以上负责人均为内部培养的核心团队,整体较为稳定且与公司发展目标一致,未来3-5 年仍然会聚焦品牌矩阵及研发投入的方向不变,公司大单品矩阵、新品牌矩阵均有亮眼表现,有望多维度打开公司增长天花板。长期看好公司在大单品战略持续深化&品牌营销卓有成效背景下,品牌心智进一步夯实、盈利空间进一步打开,构建新国货化妆品产业平台。预计24-25 年归母净利15.6、19.3 亿,对应PE 为25、20x,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:行业竞争加剧;营销投放费用管控不达预期;新品牌孵化风险;第三方数据存在误差或滞后的风险等。

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