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公司发布2024 年3 季报：2024 年前3 季度营收69.66 亿元 （同比+32.7%），归母净利润9.99 亿元（同比+33.9%），扣非归母净利润9.71 亿元（同比+33.8%）；2024Q3营收19.65 亿元 （同比+21.2%），归母净利润2.98 亿元（同比+20.7%），扣非归母净利润2.92 亿元（同比+18.3%）。

淡季业绩延续双20%增长，毛销差环比收窄

2024Q3 毛销差同比收窄 4.7pct，环比增加 2.4pct，主要系Q3 降本增效与提高抖音费用投放效率，毛利率环比+1.1pct，销售费率环比-1.3pct。2024 年以来产品端大单品战略持续，珀莱雅品牌针对“红宝石系列”与“源力系列”核心大单品进行升级，推出“源力面霜 2.0”、“红宝石精华 3.0”与“源力精华3.0”；同时推出“净源系列”全新产品线，针对油皮各类肌肤问题提供科学高效的解决方案；上新“光学系列”和盾护防晒，进一步拓展提亮与防晒领域的产品布局。彩棠持续夯实面部彩妆品类大单品矩阵，进一步发力底妆赛道，新推透明蜜粉饼、 匀衡柔光气垫（混合肌）、干皮粉霜、争青唇冻等单品。

6*N 战略持续推进，多品牌/多渠道/多品类矩阵雏形已现公司坚定6*N 战略的引领与实施，灵活应对市场发展变化，在新兴渠道快速布局与投入，探索海外发展机会，抓住中国品牌出海机遇，以更大的市场规模与更快的响应速度带动企业发展。敏锐洞察市场消费者需求，以研发实力为基础，快速响应内部组织能力为依托，继续提升大单品产品力，持续打造与优化核心大单品矩阵，提升品牌生命力。打造自驱型的敏捷组织，服务具备雏形的第二品牌梯队与持续孵化中的品牌，形成以护肤、彩妆、个护领域为雏形的品牌矩阵。通过自建MCN团队、内容营销团队，强化内部循环生态，服务珀莱雅品牌实现外部生态化。

国货美妆集团龙头，维持“买入”评级

我们预计公司2024-2026 年收入分别为115.83/142.86/173.09 亿元，对应增速分别为30.1%/23.3%/21.2%；归母净利润分别为15.63/19.63/24.17 亿元，对应增速分别为30.9%/25.6%/23.2%；EPS 分别为3.95/4.95/6.10 元/股，以10 月25 日收盘价计，对应2024-2026 年PE 分别为24x、19x、16x，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争激烈的风险；战略执行不达预期；新品类培育风险