公司公告: 1)24Q3 实现收入19.65 亿元(+21.15%),实现归母净利润2.98 亿元(+20.72%),实现扣非归母净利润2.92 亿元(+18.33%);2)24Q1-Q3 实现收入69.66 亿元(+32.72%),实现归母净利润9.99亿元(+33.95%),实现扣非归母净利润9.71 亿元(+33.81%)。
护肤品类大单品占比提升继续带动价升,彩妆&洗护品类平价品牌销售放量带动量增。1)24Q3 护肤类收入16.5 亿元(+20.7%),量/价角度分别-3%/+25%,主要源于高价大单品占比提升;2)24Q3 彩妆类收入2.3 亿元(+18.7%),量/价角度分别+27%/-7%,主要源于均价低于平均的彩妆品牌INSBAHA 销售占比提升;3)24Q3 洗护类收入0.8亿元(+47.2%),量/价角度分别+58%/-7%,主要源于均价更低的惊时销售占比增加&促销力度增加。
净利率同比基本持平,公司继续推进降本增效优化毛利率表现。24Q3公司毛利率为70.71%(-1.95pct),净利率为15.19%(-0.02pct)。费用率来看,销售费率45.40%(+2.78pct),管理费率4.87%(-0.96pct),财务费率-0.78%(+0.06pct),研发费率2.43%(+0.13pct)。
【投资建议】
盈利预测:公司持续梳理完善组织架构,核心人才将陆续到位;双十一大促中核心品牌依然有较好排名表现,后续继续关注多平台大促周期拉长、外资折扣力度加深、达播获得更多流量倾斜背景之下的多品牌双十一销售增长情况;同时关注管理层调整、继续完善组织构建、人才团队后,公司继续基于综合运营能力进一步提升市占率的可能。我们调整盈利预测,预计24-26 年公司归母净利润分别为15.38/19.08/23.08 亿元,同比分别增长28.8%/24.1%/20.9%,对应PE 分别为26/21/17X,维持“买入”评级。
【风险提示】
渠道竞争加剧、新品表现不及预期、团队磨合慢于预期。