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珀莱雅(603605):护肤线持续高增 洗护线释放潜力 龙头业绩稳健增长

民生证券股份有限公司 10-27 00:00

珀莱雅 --%

事件:珀莱雅披露2024 年三季度业绩。24Q1-3,公司实现营收69.66亿元,同比+32.72%;归母净利润9.99 亿元,同比+33.95%;扣非归母净利9.71 亿元,同比+33.81%。单Q3 看,公司实现营收19.65 亿元,同比+21.15%;归母净利润2.98 亿元,同比+20.72%;扣非归母净利2.92 亿元,同比+18.33%。

护肤线持续高增,洗护线表现亮眼。24Q1-3/Q3,公司实现营收69.66/19.65 亿元,同比+32.72%/+21.15%;分业务看,1)护肤类(含洁肤):24Q1-3/Q3 实现营收58.44/16.54 亿元,同比+32.03%/+20.68%,收入占比84.01%/84.27%;24Q3 珀莱雅品牌持续夯实“大单品”策略,不断推新和升级老品提升产品矩阵竞争力,源力系列上新源力冻干面膜、升级源力精华至3.0 版,能量系列上新能量面膜和能量面霜丰润版;2)美容彩妆类:24Q1-3/Q3 实现营收8.99/2.33 亿元,同比+35.67%/+18.71%,收入占比12.92%/11.90%;24Q3 彩棠持续打造底妆类产品,新推出无瑕修颜液和小圆管气垫,同时不断巩固和扩展面部彩妆产品矩阵,推出“踏浪”系列双色腮红盘、五色眼影盘等新品,升级三色高光修容盘至3.0 版,期待后续产品矩阵完善和品牌市场认知度提升带来的品牌增长;3)洗护类:24Q1-3/Q3 实现营收2.14/0.75 亿元,同比+43.96%/+47.18%,收入占比3.07%/3.83%;24Q3,OR 品牌围绕“亚洲头皮健康专家”的品牌定位,升级蓬松洗发水、上新锁发瓶,满足亚洲消费者护发育发需求,驱动洗护业务增长,久谦数据显示,24Q3 OR 品牌在天猫+京东+抖音合计实现GMV 0.66亿元,同比+41.59%,品牌增长动力强劲。

Q3 推进降本增效,毛销差(毛利率-销售费用率)环比增加2.44pct。

1)毛利率方面:24Q1-3/单Q3,公司毛利率为70.07%/70.71%,同比-1.11/-1.95pct;2)费用率方面:24Q1-3/Q3,公司销售费用率为46.39%/45.40%,同比+3.12pct/+2.78pct;管理费用率为3.91%/4.87%,同比-1.55pct/-0.96pct;研发费用率为2.04%/2.43%,同比-0.41pct/+0.13pct;3)净利率方面:24Q1-3/Q3,归母净利率为14.34%/15.15%,同比+0.13pct/-0.05pct;扣非归母净利率为13.94%/14.88%,同比+0.11pct/-0.35pct。

Q3 淡季公司稳健增长,关注“双11”大促表现。受“618”和“双11”大促的虹吸效应影响,Q3 为化妆品行业传统淡季,叠加终端消费承压,24Q3我国化妆品类商品零售额同比-0.02%至893.7 亿元,低于社零总额2.69%的同比增速,而公司业绩在24Q3 仍录得稳健增长,彰显经营韧性;天猫大美妆数据显示,2024 年“双11”期间(10 月21 日20:00-10 月24 日24:00),珀莱雅品牌在天猫美妆销售排行榜稳居首位,建议持续关注品牌大促表现。

投资建议:公司为国内大众化妆品龙头,短期看好“双11”大促对公司销售增长的促进作用;中长期来看,在“6*N 战略”和大单品品牌发展战略的指引下,公司有望维持珀莱雅主品牌稳健增长态势,打造彩棠、OR、悦芙媞等品牌为新增长极,我们预计24-26 年归母净利润为15.60/19.21/23.61亿元,同比增速+30.7%/+23.1%/+22.9%,当前股价对应24-26 年PE 分别为24x、20x、16x,维持“推荐”评级。

风险提示:行业竞争加剧;新品研发进度不及预期;消费者需求变化。

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