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珀莱雅布2024年三季报，前三季度公司实现营收 69.66亿元/+32.72%，归母净利润9.99 亿元/+33.95%，扣非归母净利润9.71 亿元/+33.81%；Q3 单季度实现营收19.65 亿元/+21.15%，归母净利润2.98亿元/+20.72%，扣非归母净利润2.92 亿元/+18.33%。

点评：

多品牌协同发力，收入稳健提升。公司单Q3 营收19.65 亿元/+21.15%，分品类看：1）护肤类收入16.54 亿/+20.68%/占84.17%，单价64.36 元/支，同比+24.64%；2）美容彩妆类收入2.33 亿/+18.71%/占11.88%，单价101.29 元/支，同比-6.65%；3）洗护类收入0.75 亿/+47.18%/占3.83%，单价103.66 元/支，同比-6.84%；4）其他产品收入234 万/占0.12%。分渠道看：预计线上渠道高速增长，线下渠道略有承压。分品牌看：预计主品牌珀莱雅延续快速增长；彩棠及OR 调整效果明显，实现快速增长；悦芙媞仍处调整阶段，保持稳健增长。

推广及研发投入有所增加，费用率表现稳定。前三季度费用率51.78%/+1.43pct，其中销售费用率46.39%/+3.12pct；管理费用率3.91%/-1.55pct；研发费用率2.04%/-0.41pct；财务费用率-0.57%/+0.26pct。单Q3 费用率51.93%/+2.02pct，其中销售费用率45.40%/+2.78pct，管理费用率4.87%/-0.96pct，研发费用率2.43%/+0.13pct，财务费用率-0.78%/+0.06pct。宣传推广费用及研发费用有所增加，整体费用率相对平稳。

费用投放效率提升，Q3 毛销差环比改善。前三季度公司毛利率70.07%/-1.11pct，归母净利率14.34%/+0.13pct，扣非归母净利率13.94%/+0.11pct。单Q3 毛利率70.71%/-1.95pct，归母净利率15.15%/-0.05pct，扣非归母净利率14.88%/-0.35pct。24Q3 毛销差为25.31%，同比-4.73pct，环比+2.44pct，Q3 公司持续降本增效，叠加毛利率环比提升，毛销差环比明显优化。

投资建议：珀莱雅双十一在天猫及抖音等平台排名领先，展现强大品牌力，此外新品稳步推进，子品牌不断发力，丰富矩阵推动长期增长。预计2024-2026 年营业收入为115.16/141.09/169.85 亿元，归母净利润为15.66/ 19.37/23.63 亿元，对应PE 为25/20/17 倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行；新品推广不及预期；市场竞争加剧；业绩预测和估值判断不达预期。