24Q3 公司营收+21.15%、归母净利润+20.72%;前三季度累计营收+32.72%、归母净利润+33.95%。期内公司多品牌稳健增长,盈利能力保持稳定。公司在产品力打造/营销创新/渠道控制/等多方面具有前瞻性战略布局视角,当前新一届管理层换届落地,有望带领公司向多品牌国际化发展持续迈进。预计公司2024 年-2025 年归母净利润同比增速分别为32%、24%,对应24PE25X、25PE20X,维持“强烈推荐”投资评级。
24Q3 营收利润稳健增长。24Q3 实现营业收入19.65 亿元,同比+21.15%;归母净利润2.98 亿元,同比+20.72%;扣非归母净利润2.92 亿元,同比+18.33%。24 年前三季度公司实现营业收入69.66 亿元,同比+32.72%;归母净利润9.99亿元,同比+33.95%;扣非归母净利润9.71亿元,同比+33.81%。
主品牌珀莱雅维持较快增速,洗护品类增长亮眼。收入拆分来看:
1)分品类:单24Q3 护肤类(含洁肤)收入16.54 亿元,同比+20.68%;美容彩妆类收入2.33亿元,同比+18.71%;洗护类收入0.75亿元,同比+47.18%。
2)分品牌:24 年前三季度主品牌珀莱雅收入预计同比增长约30%+,彩棠营收同比增长约30%+,OR 营收同比增长约40%,悦芙媞同比增长约15%。
3)分渠道:24 年前三季度线上渠道收入+38.48%,线下渠道收入-18.08%,线下短期承压。
毛利率略有下滑,降本增效下费用率管控较好,净利率相对稳定。
1)24Q3 公司毛利率为70.71%(-1.95pct),略有下滑。费用率方面24Q3销售费用率45.40%(+2.78pct),管理费用率4.87%(-0.96pct),研发费用率2.43%(+0.13pct)。综合影响下,24Q3 净利率为15.19%(-0.02pct),盈利能力保持稳定。
2)2024 年前三季度公司整体毛利率为70.07%(-1.11pct)。费用率方面,前三季度公司销售费用率46.39%(+3.12pct),管理费用率3.91%(-1.55pct),研发费用率2.04%(-0.42pct)。综合影响下,2024 年前三季度净利率为14.68%(-0.08pct)。
24Q3 经营性现金净额转正,存货周转速度加快。24 年前三季度公司经营活动现金流净额4.04 亿元(转正),应收账款周转次数44.81 次(-13.52 次),存货周转次数2.86 次(+0.34 次),存货周转速度加快。
盈利预测及投资建议。公司贯彻大单品策略,坚定多品类、多品牌矩阵建设,完善研发体系与产品创新,深耕渠道拓展、精细化运营及多样化营销。公司新一届管理层换届落地,仍延续多维前瞻性战略布局视角,向多品牌国际化发展持续迈进,业绩有望持续稳健增长。预计公司2024 年-2026 年归母净利润分别为15.74 亿元、19.56 亿元、23.17 亿元,同比增速分别为32%、24%、18%,对应24PE25X、25PE20X,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:终端消费疲软、化妆品需求增速放缓的风险,新品销售不及预期的风险,小品牌推广效果不及预期的风险,组织架构调整效果不及预期的风险等。