事件

公司发布2016 年年报

公司公布2016 年年报，2016 年全年实现营业收入25.18 亿元，同比上涨26.5%；实现归母净利润1.44 亿元，同比上涨15.71%；实现扣非后净利润1.31 亿元，同比上涨11.89%。利润分配预案为：向全体股东每10 股派发现金红利0.9 元（含税），共计派发现金3600 万元。

公司发布2017 年一季报

同时公司公布2017 年一季度业绩报告，2017 年一季度公司实现营业收入4.19 亿元，同比上涨80.9%；实现归母净利润2535 万元，同比上涨1485%；实现扣非后净利润2522 万元，同比上涨1516%。

简评

公司健康发展，业绩稳步提升

公司2016 年全年实现营业收入25.18 亿元，同比上涨26.5%；实现归母净利润1.44 亿元，同比上涨15.71%；实现扣非后净利润1.31 亿元，同比上涨11.89%。总体来说，公司2016 年业绩符合预期。

公司2017 年一季度实现营业收入4.19 亿元，同比上涨80.9%；实现归母净利润2535 万元，同比大幅增长1485%；实现扣非后净利润2522 万元，大幅增长1516%。2017 年一季度业绩增幅较大主要是报告期内南方建设项目受季节影响较小，工程完工量增加所致。

利润结构逐步优化

按行业分类，公司2016 年实现的25.18 亿元营业收入中，城市水环境带来收入13.15 亿元，占比52.22%，毛利率29.29%；工业水系统业务带来营业收入11.02 亿元，占比43.76%，毛利率18.04%，其他业务收入1.01 亿元，占比4%。

回溯历史数据可以看出，近年来公司城市水环境业务收入不断上升。相对来说，工业水系统业务受上游行业周期波动影响较大，城市水环境业务的占比提升有利于平滑公司业绩，实现稳步增长。

公司城市水环境服务主要包括供水、生活污水、再生水等传统水环境服务，还包括以流域治理、黑臭水体治理等为代表的新城市水环境服务。公司自2000 年进入城市水环境业务领域，已经积累了丰富的项目建设及运营管理经验，可向政府或其下属水务公司提供全流程的城市水环境服务。

另外，从产品角度进行分类，2016 年公司水务运营管理业务营业收入1.34 亿元，营业收入同比增长60.85%，毛利率达到40.8%，占比逐步提升。随着公司运营类业务占比的不断上升，公司未来的现金流将趋于稳定，毛利率将不断提高。

生态流域治理项目大爆发，竞争性增长向共生性增长转变

目前环保行业受国家政策支持，市场机会涌现，在由“水十条”而引发的生态流域治理项目大爆发的市场机遇及大型央企、国企快速进入环保领域的挑战面前，公司于2015 年底提出“竞争性增长向共生性增长的转变”战略，并于2016 年付诸实践。16 年新战略成果显著，公司共参与PPP 项目18.28 亿元，其中包括北京通州的“帝王级”流域治理项目，未来在该领域的项目拓展令人期待。

拓展融资渠道，绿色债券低成本融资

2016 年6 月，公司下属子公司博川环境修复（北京）有限公司2016 年中关村创新成长企业债券在北京股权交易中心有限公司完成备案，发行总额1 亿元，债券期限不超过3 年。2016 年6 月，北京中环膜材料科技有限公司2016 年中关村创新成长企业债券在北京股权交易中心有限公司完成备案，发行总额1 亿元，债券期限不超过3 年。2016 年10 月，公司在上海证券交易所完成绿色公司债券的发行，募集资金3 亿元，期限不超过5 年（含5 年），用于4 个污水处理厂建设项目，实现了公司在绿色金融利用上的突破。公司凭借国家政策支持，充分利用新型融资渠道，去年共发行绿色债券融资共计5 亿元，大大降低融资成本，缓解了资金压力，加速项目拓展。

订单加速落地，为业绩增长提供支持

公司2016 年全年新中标合同金额总计42.95 亿元，达到2015 年全年中标金额20.02 亿元的两倍以上，订单落地呈加速趋势，为业绩增长提供有力支持。同时公司公布2017 年一季度中标合同金额为6.68 亿元，为全年业绩提供了想象空间。

投资评价和建议

公司登陆资本市场之后，融资渠道得到拓展，资产负债率有望降低；在手订单充足，借助PPP 项目热潮，业绩加速释放值得期待。预计2017、2018 年将实现营业收入分别为34.54、47.50 亿元，归母净利润分别为2.49、3.52亿元，折合EPS 分别为0.69、0.98 元，给予“增持”评级。