事件：再升科技发布2023 年三季报。公司单三季度实现收入4.43 亿元，同比增长8.79%，实现归母净利润3600 万元，同比增长5.28%，扣非后归母净利润3165 万元，同比增长8.74%。

材料主业保持稳健增长节奏。公司前三季度主营业务累计实现收入12.38亿元，同比增长6.01%，其中干净空气板块同比增长2.79%，扣除悠远后干净空气收入同比增长9.13%，高效节能板块同比增长11.63%。后续随着悠远环境的交割，公司重心将逐渐回归材料主业，发力方向一是材料矩阵的进一步完善，在巩固玻纤、PTFE 膜材料及熔喷材料的基础上，近两年新拓的油滤、建筑保温等产品或将逐步起量，二是下游应用场景的进一步完善，此前公司材料主要应用于半导体、面板等工业产业，未来应用面将深度拓展至移动无尘空间（新能源汽车、航空航天等）以及固定无尘空间（家用无尘空调）。以新能源汽车为例，7 月25 日公司公告将全资子公司苏州悠远环境70%的股权出售给曼胡默尔，本次交易完成后公司将与曼胡默尔深度合作、共同布局新能源汽车业务，曼胡默尔作为全球头部的汽车滤器厂商之一，资历深厚、客户资源储备丰厚，在曼胡默尔的品牌背书下再升科技或有望快速提升其在车载过滤领域的材料知名度，该业务条线的长期成长潜力可期。

毛利率企稳回升。公司单三季度综合毛利率25.93%，同环比分别增加1.74pct、0.73pct，今年以来毛利率呈现逐季向好态势，或与产能利用率回升、原材料价格回落以及产品结构调整等因素有关。费用率方面，单Q3公司期间费用率17.02%。同环比分别增加0.04pct、3.59pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别环比增加1pct、0.17pct、1.25pct、1.17pct，与公司收入规模略有缩减、费用摊销效果减弱有关。对应单Q3 公司净利率8.9%，同比增加0.38pct，环比减少3.03pct。

盈利预测与投资建议：再升科技材料主业的成本、规模优势强劲，近两年积极培育出航空航天、新能源汽车、家居无尘空调等多个业绩增长点，贡献将持续扩大。若年底前完成悠远交割，预计2023-2025 年公司净利润分别为1.6 亿、2.0 亿、2.5 亿，对应PE 分别为28X、23X、18X，维持“买入”评级。

风险提示：下游新兴应用需求增长不及预期风险、竞争格局恶化风险、原材料及能源价格大幅波动风险。