下游需求高景气，工业与生物洁净室共舞

根据受控对象（无尘/无菌）的不同，洁净室可分为工业及生物洁净室两类，下游需求集中于半导体、生物医药、食品等。受益于国内半导体资本开支加速，以及制药、新能源材料等高端制造业贡献的边际增量，高等级洁净室的需求有望逐步放量。根据智研咨询，2022 年洁净室市场规模为2143.17 亿元，预计到2026 年中国洁净室市场规模将达到3587 亿元，22-26 年CAGR为13.7%。当前时点，我们建议重视洁净室产业链投资机会，重点关注三类龙头企业的布局和业务拓展能力：1）覆盖业务全流程的规模化国有龙头：

建议关注深桑达A（天风计算机和电子团队联合覆盖）、太极实业；2）聚焦高景气细分赛道的专业化公司：推荐圣晖集成，建议关注柏诚股份、亚翔集成；3）洁净设备和材料供应龙头：推荐再升科技，建议关注美埃科技。

自主可控+产业升级，国内半导体投资有望逆势加码电子信息产业是洁净室下游需求的主战场，21 年占比超过50%，下游需求高景气有望带动洁净室行业需求快速扩容：

1） 从全球看：半导体行业资本开支或存在3-4 年左右的周期性。我们预计主要由于半导体产业投资规模大、建设周期长，厂商于行业需求旺盛时集中投资，但在新增产能释放后可能因此导致供需错配。据Statista 数据，2022 年或为全球半导体行业资本开支顶点，约为1817 亿美元，23年或有所回落。

2） 从国内看：我国半导体市场快速发展，但芯片对外依存度高，IC 自主率仅16.7%，宏观政策扶持叠加企业自主可控的现实需求，导致我国半导体行业资本开支呈现逆周期上行的趋势，22 年我国半导体产业投资超1.4 万亿元，其中IC 设计+晶圆制造合计占比62.6%，四大晶圆厂计划投资近1700 亿，有望带动洁净室需求持续高景气。

高端制造洁净度要求提升，生物制药、新能源材料贡献边际增量技术进步催生高端洁净室需求扩容：1）半导体：封装技术进步有望使之与晶圆制程的技术界限逐渐模糊，封装厂对于洁净度要求有望提升；2）医疗：

洁净技术应用的科室范围逐步扩大，根据华康医疗招股书，我国医用洁净装备及系统市场规模约为330.51 亿元，主要来自于洁净手术部等各类洁净单元的新建及改建。3）新能源材料：我国31 个省市十四五期间规划的光伏新增装机容量达514GW，较十三五规划同比+272.8%，据CPIA 预测，23-25年我国光伏新增装机容量合计可达290-365GW。

技术积累+项目承接经验，构筑高端洁净室行业壁垒竞争格局角度，低端洁净室从业主体多且竞争激烈，格局分散，而中高端洁净室存在明显的高准入门槛，竞争格局相对稳定，同时中长期市占率有望加速提升：1）当前行业集中度仍有提升空间，我们测算2022 年行业内CR5为41%。2）高端洁净室的洁净等级要求高，项目单体投资规模一般较大，且厂房洁净度直接关系到产品的良率，因此更加看重项目承接方的历史项目经验，招标模式一般以邀标为主，利于龙头企业提升市占率。

风险提示：国内半导体资本开支不及预期、行业竞争格局恶化、行业内技术人员加速流失。