事件：

公司发布2022年报以及2023年一季报，2022年公司实现营业收入16.18亿元，同比下降0.44%，实现归母净利润1.51 亿元，同比下降39.80%；2023 年一季度公司实现营业收入3.77 亿元，同比增长2.5%，实现归母净利润3327.85 万元，同比下降 43.87%。

点评：

市场需求持续增长，干净空气产品业绩向好。2022 年，公司干净空气产品取得营业收入10.17 亿元，同比增加12.71%，占公司主营业务收入63.92%。得益于半导体行业对干净空气产品需求提升，公司干净空气设备营业收入同比上升7.63%，收入4.27 亿元。受产业政策、消费周期等影响，自2021 年Q2 开始，国内畜牧养殖业客户猪舍新风需求放缓，2022年公司“干净空气”领域猪舍新风实现营业收入3,829.94 万元，同比减少61.93%。扣除此项，公司“干净空气”营业收入同比增长22.08%。

成本与费用上涨，盈利能力短期承压。2022 年综合毛利率25.79%，同比下降5.15pct。干净空气设备收入占总收入比例较高，毛利率同比下降，拖累综合毛利率2.84pct；原料等采购价同比大幅上涨，玻璃纤维空气过滤纸/玻璃纤维棉拖累综合毛利率1.53pct/0.57pct。另外，公司积极开拓新的市场领域，销售及管理费用同比上涨15.51%，加之公司积极持续地不断加大研发投入，研发费用同比上涨19.69%。同时报告期还确认了对子公司苏州悠远及深圳中纺的商誉减值1,752.14 万元。

高效节能系列前景广阔，募投等助力产能提升。根据国家“碳达峰十大行动”等降碳措施，未来市场将逐步向新型高效环保节能优势的企业集中。公司2022 年进行募投，待项目全部投产，公司微玻璃纤维棉年产能将达12 万吨。公司立足于西部地区的中高端市场，于2022 年底投产了建筑保温玻璃棉产线，两条产线全投产后公司建筑保温玻璃棉产能将达2.5 万吨/年。增加LNG 高弹性保温棉毡生产线，该线投产后公司在川东的生产基地将达到年产约4 万吨的建筑保温玻璃棉生产能力。

给予公司“增持”评级，调整盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS 为0.21/0.26/0.31 元，对应PE 为20.52/16.80/13.98 倍。

风险提示：产品价格下降超预期，估值与盈利预测不及预期。