事件：公司发布2024 年三季报，2024 前三季度实现营收33.90 亿元，同比+35.58%；实现归母净利润2.25 亿元，同比+6.46%；实现扣非归母净利润2.24 亿元，同比+14.85%。其中，2024Q3 单季度实现营收13.38 亿元，同比+38.79%；实现归母净利润0.98 亿元，同比+42.29%；实现扣非归母净利润0.98 亿元，同比+36.86%。

收入保持快速增长，主要系：①外部需求有所改善；②公司着力推进在手新客户、新渠道、新产品落地，Costco、Sam’s 等多个重要渠道和大客户订单快速爬坡，贡献较大业务增量。

剔除汇兑及政府补助影响，盈利水平保持稳健。2024 前三季度毛利率22.68%，同比基本持平；归母净利率6.63%，扣非归母净利率为6.6%，较去年同期有所下降，主要系去年同期有大额政府补助及汇兑收益，剔除上述因素影响，盈利水平总体保持稳健。

销售费用率逐季度优化。公司2024 前三季度销售费用率为6.57%，同比+0.41pct，其中Q1/Q2/Q3 单季度销售费用率分别为7.3%/7.1%/5.7%，呈逐季度优化趋势。销售费用增长主要系战略性投入自主品牌建设，包括美国大商超渠道和国内外电商渠道的营销费用投入。随着销售规模扩大、规模效应持续显现，费用率有望持续优化。

盈利预测与评级：我们看好公司全球化产能布局进一步完善，海外产能优势逐步显现，叠加新渠道、新客户、新品类不断拓展，外销基本盘稳健，内销自主品牌建设有序推进，预计2024-2026 年归母净利润分别为3.3 亿元、4.0 亿元、4.9 亿元，对应PE 分别为13x、10x、9x，维持“推荐”评级。

风险提示：海外终端需求不及预期；原材料价格波动；国际海运费波动；汇率波动；贸易政策风险；行业竞争加剧等。