事件描述

公司2024H1 实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润20.52/1.26/1.26 亿元，同比+34%/-11%/+2%；其中2024Q2 实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润11.95/0.84/0.83 亿元，同比+42%/-7%/-6%。

事件评论

新客户、新渠道、新项目落地推动收入端实现靓丽增长。2024H1 公司总营收同增34%，其中分品类来看，办公椅/沙发/按摩椅椅身收入分别同比增长40%/34%/0.4%；分区域来看，预计内销收入增速快于外销；分业务模式来看，预计品牌业务收入增长快于非品牌业务。2024Q2 公司营收同增42%，环比提速。

剔除政府补助和汇兑收益影响、预计上半年归母净利润同增28%以上。2024H1 公司归母净利润同降11% ， 主因汇兑收益和政府补助同比减少， 若剔除上述因素影响（2023H1/2024H1 汇兑收益分别约3427/315 万元，2023H1/2024H1 政府补助分别约为2143/214 万元，假设税率约15%），归母净利润同比增长28%以上。

2024Q2 扣非净利率环比提升明显，剔除汇兑影响同比持平略增。2024Q2 公司毛利率同降0.3pct 至23.4%，相对平稳、接近历史单季度毛利率高点，且去年同期毛利率受原材料成本下降和海运费下降影响基数较高。2024Q2 销售/管理/研发/财务费用率同比+0.5/-0.01/-0.8/+4.5pct，其中销售费用率同比提升主因公司战略性投入自主品牌建设，带来市场推广费和销售业务费同比增长，但销售费用率呈现逐季度优化趋势（2024Q1/2024Q2销售费用率分别为7.30%/7.08% ）； 管理费用率亦呈现逐季度改善趋势（2023Q4/2024Q1/2024Q2 管理费用率分别为7.72%/5.94%/4.79%）；财务费用率同比提升主因汇兑收益同比减少。上述因素影响下，2024Q2 公司经营利润率为7%，利润率同比下降主因去年Q2 汇兑收益形成的高基数，剔除此影响，经营利润率同比持平略增。

外销代工新项目持续贡献增量、内销自主品牌持续推新并发力渠道建设。现阶段公司代工与自主品牌双轮驱动，客户拓展以及新品类拓展有望带来新增长极，增长确定性强。外销方面，公司通过新拓客户（Costco、Sam's 等）、新品类（升降桌等）快速成长；展望中长期维度，公司制造端成本优势不断强化，越南、罗马尼亚等海外基地布局优势，有望持续提份额。内销方面，产品端持续推新迭代，渠道端线上线下加快布局。预计全年实现归母净利润为3.23 亿元，对应PE 10X，公司中期分红比例为42%，全年分红比例预计维持稳定，股息率为4.0%-4.5%。预计公司2024-2026 年实现归母净利润3.23/3.96/4.76亿元，对应PE 10/8/6X。

风险提示

1、海外需求不及预期；

2、新客户拓展效果低预期。