大宗纸：旺季需求改善，提价落地，盈利环比改善。1）浆纸系：旺季需求改善叠加成本上升驱动提价落地，浆纸同涨共驱盈利修复，其中太阳纸业凭借原材料战略布局优势及成本管控能力，盈利表现超预期；2）废纸系：下游需求复苏、产业库存低位驱动提价窄幅落地。预计24Q2 文化纸价格维稳、白卡预计低位震荡，浆纸系吨盈利预计呈下滑态势；废纸价格Q2 预计延续磨底，产销量改善情况下龙头吨盈利有望小幅改善。此外，龙头产能扩张接近尾声，行业逐步进入Capex 下行周期。推荐太阳纸业，关注玖龙纸业、山鹰国际、博汇纸业、岳阳林纸、晨鸣纸业等。

特种纸：成本稳定、提价落地，盈利复苏。受益于低价浆入库，企业成本上升较为平滑，叠加23Q3 纸企逐步提价，盈利稳步修复。展望未来，仙鹤股份、五洲特纸、冠豪高新Q2 均价向上、成本可控，吨盈利预计高位稳定；华旺科技受行业供给增加影响，价盘预计稳定，吨盈利小幅承压。

此外，根据我们测算，2023 年行业CR9 为61.0%（同比+3.3pct），龙头凭规模、产业链一体化布局等强化成本优势，行业集中度预计持续提升。

推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸，关注冠豪高新、恒达新材、齐峰新材等。

传统家居：地产压力逐步传导，经营分化加速。地产压力逐步显现，竣工进入下行周期，渠道客流量下降明显，上下游整合和存量房市场扩张成为核心命题，欧派率先开启零售大家居探索（硬装+定制+软装），且家居龙头加速探索旧改市场。软体家居装修节奏较为滞后且更新需求占比较高，整体表现优于定制，其中床垫龙头表现更为突出；从订单节奏来看，预计Q2 地产压力将进一步显现，多品类协同提效或更新品类占比较高品类增长有望保持领先。23Q4 喜临门、志邦家居收入增长领先（同比+24.4%、+16.9%）；24Q1 低基数下普遍呈现增长态势，慕思股份、喜临门、索菲亚增长领先（同比+25.5%、+20.0%、+17.0%）。长期布局的底部位置正在模糊出现，持续关注渠道变革能力突出的公司以及更新需求占比较高的品类，推荐顾家家居、志邦家居、欧派家居、索菲亚、喜临门、慕思股份、敏华控股、金牌厨柜等。

智能家居：国产替代趋势延续，价格竞争激烈。2023 年智能坐便器线上零售额同比+10.0%，24Q1 同比-20.0%；行业以价换量（2019-24Q1 智能一体机行业均价由近2700 元下探至2000 元+），内资品牌依托生产制造&渠道优势，加码布局轻智能产品渗透下沉市场。23Q4 箭牌家居/瑞尔特/好太太收入同比+5.4%、+11.3%、+53.0%，24Q1 分别同比+2.3%、+32.3%、+5.7%，其中瑞尔特、好太太产品结构升级，盈利表现更为优异，推荐瑞尔特、好太太等，关注箭牌家居等。

出口：订单延续改善，品牌&供应链加速出海。受益于海外库存优化、客户订单修复，出口公司2023 年收入逐季改善、24Q1 低基数下业绩靓丽，其中恒林股份、匠心家居、嘉益股份等受益于下游客户份额提升、自身加速渠道&品牌扩展，增长趋势优于同行。展望未来，2024Q2 各公司订单环比/同比预计均维系稳健增长，尽管海外降息预期推迟致复苏预期推迟，但整体库存低位、需求韧性突出，年内需求或保持平稳。持续关注有能力上修业绩预期或成长逻辑加强的公司，推荐恒林股份、永艺股份、匠心家居、嘉益股份，关注哈尔斯、建霖家居、西大门、致欧科技、涛涛车业、浩洋股份、共创草坪、松霖科技、家联科技、麒盛科技、梦百合、浙江自然、久祺股份、盈趣科技、乐歌股份、天振股份等。

消费：复苏延续分化，关注结构性成长。23Q4&24Q1 社零整体表现平稳，国货品牌受益于消费结构性变化。文具行业温和复苏、动销稳健，纸巾受益于2023 年浆价回落，卫生巾行业渠道变革、新品迭出，镜片行业竞争渐显、功能性占比提升趋势延续，宠物海外代工延续改善、品牌持续高增；公司层面，公牛、乖宝竞争力突出、持续强势，百亚产品&渠道逻辑变革加强，晨光、倍加洁业绩持续改善。推荐公牛集团、百亚股份、晨光股份、倍加洁等，关注博士眼镜、明月镜片、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、豪悦护理、依依股份、齐心集团、源飞宠物、天元宠物、康耐特光学等。

包装：温和复苏延续，盈利表现分化。1）塑料包装：增长稳健、盈利平稳，永新股份24Q1 彩印价格承压、销量稳健增长，薄膜快速放量；2）纸包装：需求回暖、盈利分化，裕同科技3C 基本盘持续恢复，烟包&环保包装趋势向好，新巨丰下游需求延续弱复苏，大胜达传统包装延续平稳、烟酒包装逐步改善；3）金属包装：三片罐增长稳健、盈利改善，二片罐竞争激烈、盈利承压，龙头企业并购整合加速。推荐永新股份、裕同科技，关注昇兴股份、新巨丰、奥瑞金、大胜达、上海艾录等。

风险提示：消费复苏不及预期，地产超预期下滑，浆价波动低于预期。