核心观点：

公司发布23 年年报及24 年一季报。2023 年公司实现收入35.38 亿元，同比-12.75%；实现归母净利润2.98 亿元，同比-11.14%。分季度来看，23Q4 及24Q1 分别实现收入10.38/8.57 亿元，同比+19.70%/+22.96%；实现归母净利润0.87/0.43 亿元，同比+72.39%/-17.47%；实现扣非归母净利润0.14/0.43 亿元，同比-72.0%/+21.6%。

预计阶段性压力已过，自主品牌表现亮眼。分产品看，23 年公司办公椅/沙发/按摩椅/休闲椅分别实现收入25.58/5.37/2.37/0.29 亿元，同比-7.86%/-34.36%/-32.23%/-17.97%。23 年受制于海外经济复苏动能不足及大客户去库影响，公司各项业务皆出现一定下滑。行业虽然暂时承压，但公司仍在自主品牌端表现出亮眼增长，据公司23 年年报，“双十一”期间撑腰椅产品线上全渠道GMV 同比+256%，预计永艺股份国内自主品牌线上、线下双轮驱动，叠加海外跨境电商持续助力，公司有望依靠自主品牌的高增继续实现业绩的稳步复苏。

新渠道、新客户、新产能顺利拓展。据公司23 年年报，公司已经围绕全国中大型城市设立20 多家办事处，与国家开发银行、交通银行、三星、格力、百度等企业开展合作。此外，越南及罗马尼亚基地顺利交付，有望助力公司继续扩大北美及欧洲市场份额，并加快亚洲、澳洲、南美洲等市场的开拓。

盈利预测与投资建议。公司深耕坐具行业，据 23 年年报，永艺已与宜家、Staples、Office Depot、NITORI 等知名厂商建立长期合作关系，未来有望进一步提升获客能力。预计永艺股份 24-26 年EPS 为1.0/1.2/1.4 亿元，参考可比公司估值，给予公司2024 年15xPE，对应合理价值 14.94 元/股，给予“买入” 评级。

风险提示。地缘政治波动风险。新品研发风险。海外需求衰退风险。