事项：

广信股份发布2024 年三季度报告，24Q1-Q3 实现营收34.90 亿元，同比-31.46%，实现归母净利润5.74 亿元，同比-56.61%。其中Q3 实现营收12.03 亿元，同 / 环比-8.83% / +12.23%，实现归母净利润1.62 亿元，同 / 环比-46.09%/ -13.37%。

评论：

财务方面：毛利率环比提升，财务费用影响净利率。24Q3，公司实现毛利率30.66%，环比+0.35PCT，实现净利率13.47%，环比-3.98PCT，毛利提升、净利下滑的原因主要来自于财务费用的环比上行。24Q3 公司财务费用为0.02 亿元，环比+0.97 亿元，财务费用率为0.14%，环比+9.01 PCT，财务费用的上行可能来自于1）利息收入有所降低，24H1 公司利息收入为1.18 亿元，24Q3 公司利息收入仅为0.46 亿元，较上半年均值明显下滑；2）汇兑损失拖累，财务费用中除利息费用和利息收入外的部分主要则是汇兑损益影响，24Q3 人民币升值，公司以汇兑损益为主体的这部分财务费用为0.44 亿元，拖累公司利润。

经营方面：原药销量环比增长，价格低位震荡。原药方面，24Q3，公司主要农药原药实现销量2.34 万吨，同比 / 环比 +33.75% / +30.76%，实现价格为2.86万元/吨，同 / 环比-5.86% / -1.15%，量增价跌的原因是海外库存去化基本完成，采购趋于正常，原药公司销量恢复，但是粮食跌价导致种植利润降低，下游控本诉求强烈，导致农药价格低位震荡。中间体方面，24Q3，公司主要农药中间体实现销量18.23 万吨，同比 / 环比 +0.17% / +32.94%，实现价格为0.23万元/吨，同 / 环比-17.72% / -31.72%，销量同比基本稳定，价格环比下跌主要是由于对邻硝价格下滑，同比下跌则是由烧碱价格下滑所致，此外产品结构的不同也是价格变动的因素之一。

农药新品有望Q4 落地，海量现金保障增长。公司目前有噁草酮、茚虫威、噻嗪酮、嘧菌酯等储备项目，我们预计1500 吨/年噁草酮与1000 吨/年茚虫威项目将于24Q4 投产，以当前价格计算，满产后将贡献10.64 亿营收。此外，公司海外布局也在持续推进，长期来看，公司的利润垫仍在增厚，充足的现金储备将为公司的成长保驾护航。

投资建议：广信股份持续沿双产业链布局，一体化能力带来了极强的成本优势，在持续提升的高ROE 下，公司凭借海量现金开启资本开支。由于农药目前仍处于磨底位置，我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润7.97、10.99、13.22亿元（前值8.04、12.59、16.16 亿元），同比-44.6%、+37.9%、+20.3%；对应PE 为12、9、7 倍。参考可比公司估值以及当前市场流动性修复情况，给予公司2025 年12 倍PE，对应目标价为14.52 元，维持“强推”评级。

风险提示：产品价格不及预期；在建项目不及预期；原料价格大幅波动。