23 年归母净利14.4 亿元，维持“买入”评级

广信股份于4 月25 日发布23 年年报，2023 年实现营收58.7 亿元（yoy-35%），归母净利14.4 亿元（ yoy-38%），扣非净利13.0 亿元（yoy-41%）。其中23Q4 归母净利1.2 亿元（yoy-75%，qoq-62%）。24Q1营收12.2 亿元，同比-37%，归母净利润2.3 亿元，同比-57%。公司拟每股派发现金红利0.6 元（ 含税）。我们预计公司24-26 年归母净利为17.6/21.0/25.2 亿元，对应EPS 为1.93/2.31/2.77 元，结合可比公司24 年Wind 一致预期平均16xPE，给予公司24 年16xPE，目标价30.88 元，维持“买入”评级。

23 年农药价格同比有所下滑，30 万吨离子膜烧碱投产受市场需求不足以及海外去库影响，23 年农药价格整体下行，据中农立华，23 年敌草隆/草甘膦/甲基硫菌灵/多菌灵原药市场均价分别为4.4/3.3/4.0/4.0万元/吨，yoy-9%/-49%/-13%/-14%，公司主要农药原药营收24.0 亿元，yoy-41%，销量6.2 万吨，yoy-18%，均价3.9 万元/吨，yoy-28%。据百川盈孚， 对硝基氯化苯/ 邻硝基氯化苯/32% 液碱市场均价分别为7672/4841/944 元/吨，yoy-41%/-41%/-23%，公司主要农药中间体营收21.6亿元，yoy-29%，销量63.4 万吨，yoy+216%，均价0.3 万元/吨，yoy-77%，主要系30 万吨离子膜烧碱投产。23 年综合毛利率同比-3.2pct 至37.8%。

24Q1 农药价格同比整体下滑，公司综合毛利率同比-6.4pct 至32.0%据中农立华，24Q1 公司主要农药产品敌草隆/草甘膦/甲基硫菌灵/多菌灵原药市场均价分别为4.2/2.6/3.9/3.5 万元/吨，yoy-14%/-40%/-10%/-16%，24Q1 公司主要农药原药实现收入4.4 亿元，yoy-41%，实现销量1.6 万吨，yoy-2%，实现价格2.8 万元/吨，yoy-40%。据百川盈孚，对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯/32% 液碱市场均价分别为7815/5153/855 元/ 吨，yoy+2%/+17%/-19%，主要农药中间体实现收入4.7 亿元，yoy-36%，销量16.0 万吨，yoy+0%，实现价格0.3 万元/吨，yoy-36%。24Q1 公司综合毛利率同比-6.4pct 至32.0%，期间费用率同比+0.9pct 至10.6%。

农药产品景气有望修复，在投项目进展顺利

据中农立华和百川盈孚，截至4 月21 日，公司主要产品敌草隆/草甘膦/甲基硫菌灵/多菌灵原药/对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯/烧碱32%液碱价格较24年初变化-0%/+1%/-3%/-3%/+6%/+45%/+1%，农药行业处于底部整固期，中间体产品价格底部，未来静待景气改善。据23 年报，公司完成了30 万吨离子膜烧碱投产，4 万吨对氨基苯酚也于23 年三季度中投产完成。

风险提示：原材料价格大幅波动；新项目达产不及预期；下游需求不及预期。