20 年营收高增，归母净利润扭亏为盈，21Q1 延续高增长趋势公司发布20 年年报迎来拐点，全年实现营收55.96 亿元，同比增长86.55%；实现归母净利润1.02 亿元（vs 去年同期亏损2.11 亿元），扣非归母净利润0.18 亿元（vs 去年同期亏损2.38 亿元）。21Q1 实现营收13.28 亿元，同比增长70.62%，实现归母净利润1573.4 万元，同比增长80.3%，扣非归母净利润992.07 万元，同比增长123.7%。

2020 年业绩增长主要来源于：1）抓住短视频红利扩张团队，积极布局效果营销、红人营销、内容电商；2）品牌营销业务持续健康发展，与网服、新国货、新消费类品牌的合作深度进一步提升；3）扣非少于归母的原因是子公司未实现业绩承诺，业绩补偿款6331 万元计入营业外收入（非经常性损益）。

快速切入短视频创意内容、红人营销与内容电商公司主营业务由内容营销与数字营销为主的整合营销服务，逐步扩展至更加精准的效果营销、红人营销和电商综合服务服务。20 年公司品牌营销（传统媒体）业务收入6.12 亿元，占比降低到10.94%；数字营销业务收入49.78亿元（包含APP 商业化、效果营销、红人营销等），占比提高到近89%。

紧抓新媒体头部媒介红利，构建全域营销服务体系效果营销方面，截止2020 年底，公司效果团队已经组建了百人团队的完整服务架构，构建了销售、运营、短视频工场、媒介、服务五大体系，累计出品效果短视频广告原创内容近1.7 万条。累计服务200 多家客户。公司长期合作媒体超过300 家，并获芒果“最佳代理伙伴”、腾讯“竞价突出绩优奖”、阿里妈妈全域数智营销的“超级营销伙伴”殊荣等。

红人营销及内容电商方面，2020 年公司在北京、杭州、济南三地建立了红人营销与内容电商的百人团队。合作网红方面，公司签约陈志朋、邓莎等明星，形成覆盖多个垂类内容的红人矩阵；商有客户方面，公司累计内容电商带货销售商品种类近1000 个SKU，同时公司已完成包括敷尔佳、仁和集团等品牌在内的30 余个SKU 围绕抖音平台的独家供应链签约合作，未来将逐步拓展到快手、小红书等其他平台。

投资建议： 2021 年公司营收高速增长同时，新业务扩张也会带来毛利率和费用率影响。结合公司1 月员工激励方案，我们调整2021-2022 年公司归母净利润分别为1.89/2.59 亿，当前市值对应2021 年P/E 15 倍，考虑公司处于高速增长期以及电商服务弹性，给予21 年25 倍P/E，维持“买入”评级。

风险提示：新业务拓展不及预期；子公司业绩不及预期；市场竞争加剧财