投资要点

事件:日前,我们与公司董秘就公司未来的战略和当前的节目做了交流。

《看见你的声音》为上半年公司主打产品。《看见你的声音》由韩国引进,其在韩国已经播出两季,市场反馈非常积极。《看见你的声音》累计投资9000 万元,公司的两个子公司:天津九合和华传文化各投资2700 万,各占比30%。《看见你的声音》已经于3月27 日(周日)晚在江苏卫视放映,收视率为0.979%,市场占有率为4.495%,在周日的综艺节目之中按收视率排名第八,按市场占有率排名第四(收视率和市场占率差异巨大的原因是因为收视时段的原因导致)。

践行内容营销战略。引力传媒作为去年上市的一只次新股,其主业为传统广告营销。但从去年开始,传统营销行业面临巨大的行业压力(经济下滑,广告主压缩广告预算;强势渠道费用快速上升),公司的经营出现一定的下滑(预计净利润下滑40%-55%)。为应对行业的调整,公司果断转型内容营销,以切入内容领域帮助营销业务发展:相继收购或入股了华传文化(内容营销企业)、星驰传媒(综艺后期制作龙头)、喔趣文化(网络内容营销企业)。未来,公司将一方面打造精品内容,另一方面依托自身在营销行业的多年积淀,将营销和内容进行结合,推动公司业务转型。

集合小而精的内容布局。未来,引力传媒将进一步加强自身的内容业务建设,公司正在探索,扩大在内容领域的触手,无论是控股、参股、还是协议合作,公司试图打通多个内容上游领域的供给通道,通过大量的、小而精的内容制作企业(小企业、工作室),丰富自身的内容业务,以实现内容和营销的结合。

估值与评级:2015 年公司业绩明显下滑,原因主要是因为渠道费用上涨以及上市带来的内部成本。预计2016 年公司业绩大幅度转好,原因是:1、《看见你的声音》如果保持目前的收视率,按一般的综艺投入产出情况,其利润就超过去年全年水平;2、公司今年转换策略,营销业务从过去以量为主转为以利为主。我们预计,2016 年公司EPS 为0.67 元,较我们之前的预计明显上调,原因是公司内容业务拓展超预期,对应当前股价PE 为60 倍,高于广告行业35 倍的平均水平,考虑到:1、公司未来内容转型将持续推进,大概率带来并购举措;2、公司已经切入内容领域,有一定的估值溢价,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:传统业务或加速下滑、后续节目或不达预期。